一、综合评述

基本面

棉花：2019年USDA最新公布的2月棉花平衡表中，预计2018/19年度，全球棉花产量2579.1万吨，较12月调减6.2万吨；全球棉花消费量2692.1万吨，较12月减少43.2万吨；期末库存1643.7万吨，较12月上调50.2万吨。

国家统计局公布的全国棉花产量数据显示，2018年全国棉花产量609.6万吨，比2017年增加44.4万吨，增长7.8%。其中，新疆棉花产量511.1万吨，比上年增加54.5万吨，增长11.9%。新疆棉花产量占全国的83.8%，比上年提高3个百分点。

截止2019年2月28日，新疆棉花加工量已达508.36万吨，检验量500.84万吨，加工进度约为96.88%。

截止2018年2月28日，棉花注册仓单为17248张，折合库存为777920吨，较12月662720吨大幅增加了115200吨，仓单量再创新高。

截止2019年1月，棉花商业库存为484.86万吨，较上月下降11.05万吨；截止2019年1月，棉花工业库存为85.36万吨，较上月下降1.66万吨；总社会库存为570.22万吨。

据新疆统计局数据，2018年新疆棉花播种面积达3737万亩，比上年增长12.4%，棉花产量达511.1万吨，比上年增长11.9%，占全国总产量的83.8%。

USDA展望论坛预计19年美棉种植面积14.3百万英亩，略低于NCC预测的14.5百万英亩。

根据海关总署的数据，2019年1月份我国进口棉花28万吨，环比上升27%，同比增加150%。2018年度我国累计进口棉花158万吨，同比增加26%。随着国储库存持续去化，进口配额的进一步放开，外棉优势有望凸显，内外棉价差将进一步平衡。

棉纱：纯受到贸易战和国内需求下滑等多重影响，18年下半年以来棉纺行业就在持续调控产能及库存，2018年12月部分纱厂开始限制产能和提前放假，1-2月，棉纺厂多处于压缩产能和去库存的状态，年前部分工厂抛货在春节前夕得到抑制，接货方多为贸易商，下游工厂备货情况一般。春节后价格逐渐企稳，正月十五下游陆续开工，目前，广东地区和江浙地区设备大多开启，河南河北地区开工情况略差一些，但2月底全国各地基本全部开工。

当前，广东及江浙地区多以年前订单生产为主，工厂和贸易商也在积极备货，新增订单情况一般，需求尚可，大规模采购要到3月中下旬，近期市场现货成交量逐渐放大，但价格受库存较高影响上升幅度缓慢，相比节前上涨100-200元/吨左右，随着传统旺季的到来，价格有望继续试探性上升，幅度将由下游订单需求和库存去化速度决定。

找纱网全国纱线指数在节前跌至低谷，春节后下游刚需性采购启动，指数快速回升，近期已稳定在50上方，处于较为活跃的状态，根据往年的数据显示，这一上升态势将持续2-3个月，成交高峰或在三月下旬到四月上旬出现。随着下游价格的小幅上调，棉纱现货（32支普梳）利润逐渐回升，但依然在盈亏平衡线附近，每吨亏损约100元左右，棉纱期货利润约为1500元/吨附近。

替代品：目前，PTA开工率在83.26%左右，处于较高位置，厂家库存在5天左右。聚酯开工在经历年前回落年后上升的季节性恢复后，开工率升至84.16%附近，不过下游需求一般，产销低迷，尽管年后环比回升，但同比略有下滑。

11月下游产品则是连续下跌态势。截止2月28日，涤纶短纤价格指数为8740元/吨，涤纶DTY价格指数为10200元/吨，涤纶POY价格指数为8175元/吨，较12月份底分别为 -100元/吨、 +100元/吨和 -95元/吨。

下游价格小幅下跌，买气不足，库存环比上升，同比处于正常略低水平。截止2月28日当周，国内涤纶长丝库存天数为15-20天，涤纶POY库存为12-15天，涤纶FDY库存为12-18天；涤纶DTY库存为18-25天。

春节前后（2019年1-2月）棉花棉纱期货呈现振荡向上的走势，重心不断抬高，成交量也随之上升。其中2月下旬突破15500最高触及15665，同时成交量放大，尽管随后快速回落，但整体缓慢上升的趋势已经形成。

技术指标方面，MACD逐浪抬升，2月下旬已形成低斜率水上金叉，且有成交量的配合，走势较为稳健；布林通道中轨小幅向上，日K多次冲高后回踩，站上中轨形成支撑，但开口并未打开，郑棉振荡偏强的趋势形成，目前依然持谨慎偏多的观点。

2019年棉花供给充裕，全年约有1220万吨供给（产量609.6万吨，库存251万吨，进口89.4万吨，国储270万吨），消费存在较大不确定性，关注中美贸易谈判、下游消费需求和库存变化情况，持谨慎乐观的观点。

二、行情回顾

1、期货概况

• 棉花1905收盘价为15205元，较12月上涨325元，涨幅2.18%，持仓量为444336手，较12月增加81766手；

• 棉花1909收盘价为15645元，较12月上涨310元，涨幅2.02%，持仓量为201576手，较12月增加130434手；

• 棉纱1905收盘价为24445元，较12月上涨665元，累计涨幅达到2.80%，持仓量升396手至512手；

• ICE美棉03合约收盘价为71.80美元，较12月下跌0.43美元，累计跌幅为0.60%。；

• 棉花注册仓单库存为777920吨，较12月662720吨大幅增加了115200吨，仓单量再创新高。

2、期货套利监控

三、基本面分析（棉花）

1、棉花价格及指数

2019年2月国内棉花价格相比2018年12月普遍上涨。截止2月28日328、527、229价格指数分别为15512元、14553元和15991元，较12月（12月29日）上涨137元、148元和134元（前值为15375元、14405元和15857元）。

外盘及到港棉花价格稳中有涨。截止2月28日Cotlook A指数为85.85美分，月度跌幅为0.55美分/磅；进口棉价格环比下跌，其中S级、M级和L级到港价分别为86.60美分、82.17美分和79.93美分，较12月分别上涨1.81美分、0.96美分和1.91美分。

2、USDA生长供需报告

2019年USDA最新公布的2月棉花平衡表中，预计2018/19年度，全球棉花产量2579.1万吨，较12月调减6.2万吨；全球棉花消费量2692.1万吨，较12月减少43.2万吨；期末库存1643.7万吨，较12月上调50.2万吨。

国家统计局公布的全国棉花产量数据显示，2018年全国棉花产量609.6万吨，比2017年增加44.4万吨，增长7.8%。其中，新疆棉花产量511.1万吨，比上年增加54.5万吨，增长11.9%。新疆棉花产量占全国的83.8%，比上年提高3个百分点。

截止2019年2月28日，新疆棉花加工量已达508.36万吨，检验量500.84万吨，加工进度约为96.88%。

截止2019年1月，棉花商业库存为484.86万吨，较上月下降11.05万吨；截止2019年1月，棉花工业库存为85.36万吨，较上月下降1.66万吨；总社会库存为570.22万吨。

据新疆统计局数据，2018年新疆棉花播种面积达3737万亩，比上年增长12.4%，棉花产量达511.1万吨，比上年增长11.9%，占全国总产量的83.8%。

USDA展望论坛预计19年美棉种植面积14.3百万英亩，略低于NCC预测的14.5百万英亩。

3、 USDA全球及主要国家供需平衡表

4、棉花库存

棉花1月总库存量为570.22万吨，库存呈现下降趋势。其中，商业库存为484.86万吨，较上月495.91万吨下降11.05万吨；工业库存为85.36万吨，较上月87.02万吨下降1.66万吨。1月库存周转量为436.35万吨，高于去年12月的431.55万吨。

6、进出口数据

根据海关总署的数据，2019年1月份我国进口棉花28万吨，环比上升27%，同比增加150%。2018年度我国累计进口棉花158万吨，同比增加26%。随着国储库存持续去化，进口配额的进一步放开，外棉优势有望凸显，内外棉价差将进一步平衡。

四、基本面分析（棉纱）

受到贸易战和国内需求下滑等多重影响，18年下半年以来棉纺行业就在持续调控产能及库存，2018年12月部分纱厂开始限制产能和提前放假，1-2月，棉纺厂多处于压缩产能和去库存的状态，年前部分工厂抛货在春节前夕得到抑制，接货方多为贸易商，下游工厂备货情况一般。春节后价格逐渐企稳，正月十五下游陆续开工，目前，广东地区和江浙地区设备大多开启，河南河北地区开工情况略差一些，但2月底全国各地基本全部开工。

当前，广东及江浙地区多以年前订单生产为主，工厂和贸易商也在积极备货，新增订单情况一般，需求尚可，大规模采购要到3月中下旬，近期市场现货成交量逐渐放大，但价格受库存较高影响上升幅度缓慢，相比节前上涨100-200元/吨左右，随着传统旺季的到来，价格有望继续试探性上升，幅度将由下游订单需求和库存去化速度决定。

找纱网全国纱线指数在节前跌至低谷，春节后下游刚需性采购启动，指数快速回升，近期已稳定在50上方，处于较为活跃的状态，根据往年的数据显示，这一上升态势将持续2-3个月，成交高峰或在三月下旬到四月上旬出现。随着下游价格的小幅上调，棉纱现货（32支普梳）利润逐渐回升，但依然在盈亏平衡线附近，每吨亏损约100元左右，棉纱期货利润约为1500元/吨附近。

五、替代品基本面（PTA产业链）

目前，PTA开工率在83.26%左右，处于较高位置，厂家库存在5天左右。聚酯开工在经历年前回落年后上升的季节性恢复后，开工率升至84.16%附近，不过下游需求一般，产销低迷，尽管年后环比回升，但同比略有下滑。

11月下游产品则是连续下跌态势。截止2月28日，涤纶短纤价格指数为8740元/吨，涤纶DTY价格指数为10200元/吨，涤纶POY价格指数为8175元/吨，较12月份底分别为 -100元/吨、 +100元/吨和 -95元/吨。

下游价格小幅下跌，买气不足，库存环比上升，同比处于正常略低水平。截止2月28日当周，国内涤纶长丝库存天数为15-20天，涤纶POY库存为12-15天，涤纶FDY库存为12-18天；涤纶DTY库存为18-25天。

六、纺织服装

1-2月坯布库存继续上升，累计库存已经突破30天，好在产量持续维持较低水平，年后大概率还是处于去库存的状态，坯布产量难有大的起色。随着正月十五之后下游陆续开工，坯布去库存的节奏将对产业链起到至关重要的作用，下游库存消化能力将直接传导至整个产业链的上下游。

目前公布的服装零售情况依然处于增速下滑的状态，年前也有企业降价处理库存，但效果一般。棉纺行业指数也在50之下，在当前宏观环境中，坯布和服装行业的结构性调整需要更多时间。

七、技术分析

春节前后（2019年1-2月）棉花棉纱期货呈现振荡向上的走势，重心不断抬高，成交量也随之上升。其中2月下旬突破15500最高触及15665，同时成交量放大，尽管随后快速回落，但整体缓慢上升的趋势已经形成。技术指标方面，MACD逐浪抬升，2月下旬已形成低斜率水上金叉，且有成交量的配合，走势较为稳健；布林通道中轨小幅向上，日K多次冲高后回踩，站上中轨形成支撑，但开口并未打开，郑棉振荡偏强的趋势形成，目前依然持谨慎偏多的观点。

八、行情展望

2019年棉花供给充裕，全年约有1220万吨供给（产量609.6万吨，库存251万吨，进口89.4万吨，国储270万吨），消费存在较大不确定性，关注中美贸易谈判、下游消费需求和库存变化情况，持谨慎乐观的观点。

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