市场趋冷，“破茧成蝶”还需耐心等待 - 公司动态

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市场趋冷，“破茧成蝶”还需耐心等待——找纱网棉花棉纱月报（2018年9月）

发布时间: 2018-10-08 | 来源: 找纱网期货研究中心

一、综合评述

基本面

棉花：本月国内棉花价格相比上月普遍小幅下跌。截止9月30日328、527、229棉花价格指数分别为16165元、15039元和16863元，外盘及到港棉花价格下跌幅度较大。本月新疆天气情况良好，有利于新棉采收，但收购价格在短期冲高后快速回落，棉农心理预期较高有惜售心态。

最新（10月1日）公布的USDA数据显示，美棉生长优良率为42%，吐絮率为67%。国内棉花8月总库存量为251.34万吨，库存继续呈现回落趋势。9月30日国储棉抛储圆满结束，根据中国棉花

网的数据，2016—2018年储备棉出库分别成交226万吨、322万吨和251万吨，占当年国内棉花用量的35%、39%和30%。根据海关总署的数据，8月棉花进口数量达160000吨，创近三年新高，而目前这一数据依然保持不断上升的趋势。8月出口量为7229吨，较7月增幅达176.10%。

棉纱：纯棉纱现货价格基本平稳，9月中旬开始有略微下跌。找纱网平台交易数据显示9月纱线成交量较7、8月出现明显的上升，但地区差异较大，华东好于华南。不过下游反应市场清淡，需求低迷，市场观点认为当前棉纱价格稳定是由于前几个月厂家订单充足有意挺价，实际下游需求订单已经大幅减少，社会库存在上升，部分地区出现胀库现象，贸易商对棉纱的行情普遍悲观。并且随着近期汇率稳定，国内棉纱价格坚挺，前期亏损的进口纱逐渐解套流向市场，对棉纱价格造成一定程度的打压。

替代品：PTA受益于近些年去产能的红利开工保持稳定，但下游原料成本压力大，还有环保和用工等多项其他支出，生产积极性大幅下降。目前PTA开工率在82.58%，聚酯开工率大幅下降8.48%至80.81%；江浙织机开工率下降9%至61%。9月下游产品则是连续下跌态势。截止9月30日，涤纶短纤、涤纶DTY和POY价格指数分别为10663.33元、12500元和10970元，较8月分别下跌802.67元、1100元和1260元。另外，目前棉花与涤纶短纤价格之比约为1.52，处于不宜替换区间。

技术面

9月棉花呈现一路下跌趋势，在9月18日触及前期支撑趋势线后，9月19日迅速破位大跌，截止9月28日收盘依然没有明显的改观。从下图可以大致看出棉花在今年5月突破压力位后很快涨到了19250的位置，随后是五浪下跌和五浪上涨，在8月反弹无力后，9月即拐头向下，目前依然属于破位后的下跌趋势中，没有明显的反弹或翻转形态，但当前已经处于16、17年大的振荡区间中，趋势线也有较强的支撑，关注15000-15200一线支撑情况。

综合评述

长期看供需结构的优化和库存消费比的回落，势必将使棉花棉纱更上一个台阶，但短期的需求偏弱对市场造成打压。当前棉花棉纱的平衡点逐渐从高库存和需求缺口预期相博弈的逻辑中打破，现在短期的矛盾点是需求下滑，这一点反应在近期的棉花上，也反应在棉纱上，更反映在坯布上。在复杂的贸易环境下，市场期待的蜕变或许还需要更多的耐心。

二、行情回顾

1、期货概况

棉花1901收盘价为15665元，较上月下跌1030元，跌幅6.17%，持仓量为402934手，较上月减少58396手；
棉花1905收盘价为16280元，较上月下跌1220元，跌幅6.97%，持仓量为217496手，较上月减少36740手；
棉纱1810收盘价为23895元，较上月下跌2465元，累计跌幅达到9.35%，持仓量狂降2800手至294手；
ICE美棉合约收盘价为76.41美元，月下跌5.74美元，累计跌幅为6.99%。；
棉花注册仓单库存为407280吨，较8月464120吨大幅减少了56840吨，仓单量依然为近些年高位。

2、期货套利监控

三、基本面分析（棉花）

1、棉花价格及指数

本月国内棉花价格相比上月普遍小幅下跌。截止9月30日328、527、229价格指数分别为16165元、15039元和16863元，较上月（8月31日）下跌151元、98元和148元（前值为16316元、15137元和17011元）。

外盘及到港棉花价格下跌幅度较大。截止9月28日Cotlook A指数为87.20美分，月度跌幅达到4.95美分/磅；进口棉价格同样大幅下跌，其中S级、M级和L级到港价分别为91.11美分、87.65美分和86.06美分，月度分别下跌5.18美分、5.07美分和4.67美分。

2、天气情况

目前正值国内新棉收获季节，本月总体天气情况良好，温度适宜，有利于新棉采收。其间短期传出低温雨雪天气报道，但主要为西部山区，未对棉花主产区造成影响。

美国棉花带干旱大幅度改善，利好棉花丰产。根据近期找纱网近期在美国的调研情况看，受益于采用新一代基因育种技术，美棉总体生长良好，虫害大幅度减少，棉农认为又是一个丰产年，但由于前期的气候和干旱等原因，美国棉花委员会预计今年的棉花总产量将略低于去年。

3、USDA生长供需报告

最新（10月1日）公布的USDA数据显示，美棉生长优良率为42%，较上月小幅下降2个百分点（8月底为44%），但好于9月中期公布的最低38%的优良率；吐絮率快速上升至67%，持平于去年同期水平（去年同期67%）。

9月USDA出口销售报告显示，美国皮马棉和陆地棉出口量呈现周期性回落，或受贸易战影响，出口到中国的皮马棉和陆地棉数量大幅下滑。

4、USDA全球及中国供需平衡表

5、棉花库存

棉花8月总库存量为251.34万吨，库存继续呈现回落趋势。其中，商业库存为162.72万吨，较上月199.66万吨下降36.94万吨；工业库存为88.62万吨，较上月79.54万吨上升9.08万吨。

8月库存周转量为114.06万吨，低于7月的149.32万吨。

6、抛储及进出口

9月30日国储棉抛储圆满结束。根据中国棉花网的数据，连续三年储备棉出库累计成交839万吨，平均成交价格14224元/吨（根据我们的计算2018年度抛储的均价约为14736元/吨），2016—2018年储备棉出库分别成交226万吨、322万吨和251万吨，占当年国内棉花用量的35%、39%和30%。

根据海关总署的数据，8月棉花进口数量达160000吨，创近三年新高，上一高点为2015年12月的188157吨，而目前这一数据依然保持不断上升的趋势。8月出口量为7229吨，较7月增幅达176.10%。

四、基本面分析（棉纱）

纯棉纱现货价格基本平稳，9月中旬开始有略微下跌。找纱网平台交易数据显示9月纱线成交量较7、8月出现明显的上升，但地区差异较大，华东好于华南。不过下游反应市场清淡，需求低迷，市场观点认为当前棉纱价格稳定是由于前几个月厂家订单充足有意挺价，实际下游需求订单已经大幅减少，社会库存在上升，部分地区出现胀库现象，贸易商对棉纱的行情普遍悲观。

今年以来，纯棉纱产量已经大幅度缩减，伴随着高库存的回落，今年总体处在去库存的节奏中，目前尽管库存水平大幅度回落，但需求出现明显转弱迹象，短期出现大行情的概率并不大。并且随着近期汇率稳定，国内棉纱价格坚挺，前期亏损的进口纱逐渐解套流向市场，对棉纱价格造成一定程度的打压。

国内纱：截止9月30日，OE10S价格指数为14570元，C32S价格指数为24230元，JC40S价格指数为27090元，分别较8月底下跌40元、50元和30元。截止9月29日，30支纯粘胶纱价格指数为19780元，较8月31日上涨130元；32支纯涤纶纱价格指数为14950元，较8月31日大幅度下跌，月度跌幅达到1500元。

进口纱：截止9月30日，印度OE10S港口提货价为15380元/吨，印度C21S港口提货价为22300元/吨，印度C32S港口提货价为24150元/吨，印度JC32S港口提货价为26675元/吨。

五、替代品基本面（PTA产业链）

替代品方面PTA受益于近些年去产能的红利保持稳定，但下游原料成本压力大，还有环保和用工等多项额外支出，积极性大幅下降。目前PTA开工率依然在82.58%，8月底为81.60%；聚酯开工率大幅下降8.48%至80.81%，8月底为89.29%；江浙织机开工率为61%，较上月70%的开工率下滑了9个百分点。

9月下游产品则是连续下跌态势。截止9月30日，涤纶短纤价格指数为10663.33元/吨，涤纶DTY价格指数为12500元/吨，涤纶POY价格指数为10970元/吨，较8月分别下跌802.67元/吨、1100元/吨和1260元/吨。

价格下跌，买气下滑，随之库存上升。截止9月27日，涤纶短纤在9天左右，DTY在25天左右，POY在13天左右，FDY在15天左右，均较8月有大幅度上升，但总体水平处于近些年平均位置。

六、纺织服装

9月坯布库存小幅上升，部分地区反应坯布走货困难，有垒库的迹象；统计局公布的最新的服装零售额也出现持续的下滑，今年服装零售额总体不及2016和2017年度，仅略好于2015年度；但棉纺行业景气指数保持较好，CPI和PPI衣着类指标有所抬头。

七、技术分析

9月棉纱同样为趋势性下跌，在前期被大幅拉涨后棉纱下跌幅度较棉花更大。棉纱在5月冲高形成双顶后和棉花一样出现了五浪下跌加五浪上涨，在9月初再次完成小双顶后五浪下跌，最终跌破支撑后价格狂泻。RSI、KDJ、BOLL等各技术指标均为超跌状态，但趋势形态还没有翻转迹象，且受到流动性缺乏和临近交割月，棉纱下跌趋势未止，暂时观望为宜。