本周，国内棉花期货价格受外盘刺激高开，但随后大幅低走，主力合约再次回到21300元/吨。国内现货5日顺势提价，随后价格再度回落。国际棉花价格冲高后连续大幅度回落，其中07合约一度封跌停板。内外棉纱价格均有小幅上涨，国内棉纱现货环比走量略有好转。涤纶短纤价格走高，粘胶短纤价格强势。

一、 国内棉花高开低走

本周行情回顾：国内棉花市场：棉纺织加工企业五一假期普遍放假，一方面为了减缓持续上涨的棉纱库存所带来的压力，另外一方面由于后续订单与原材料价格形成加工利润亏损，纺织企业现金流受损而被迫减缓加工。整体现货市场观望氛围较浓，弱势环境没有得到太大的改善。棉花现货首日顺应期货市场上调价格300-500元/吨不等，但是市场下游基本上不接受，随后期货价格回落导致涨价落空，现货库存压力依然很大。

郑棉期货：五一假期期间美棉主力持续上涨，并且主力合约价格创出前高，ICE07合约攀升至接近156美分/磅。国内郑棉受此影响，五一长假之后首个交易日顺势跳空上涨，盘中突破22000元/吨整数关口，但场外买方持续力度太差不具有继续推涨的动力，随后在金融市场整体进入到调整的状态下，郑棉场内资金大幅减仓而走出下跌行情，价格又再度回落到21300元/吨附近。

新棉交售方面：据国家监测系统调查数据显示：截至 2022 年 5 月 5 日，全国新棉采摘交售已基本结束。

另据对 60 家大中型棉花加工企业的调查，截至 5 月 5 日，全国加工率为 99.9%，同比持平，较过去四年均值提高 0.7 个百分点，其中新疆加工 100.0%，同比持平，较过去四年均值持平；全国销售率为 49.6%，同比下降 45.7 个百分点，较过去四年均值下降 29.8 个百分点，其中新疆销售 46.8%，同比下降 47.7 个百分点，较过去四年均值下降 31.8 个百分点。

价格方面：截至2022年05月08日当周，郑棉新主力合约 CF2209收盘价21300元/吨，较前一周下跌470点，跌幅2.16%，持仓量减少3.2万至31.2万张。中国棉花价格指数 CC index 3128 B 级本周均价22429元/吨，较前一周上涨13元/吨，涨幅0.06%。

二、 国际棉花冲高大幅回落

本周行情回顾：受到市场资金对7月未点价订单的最后逼仓冲击，以及美国西南棉区得州境内前期未受到干旱影响的拉伯克，在随着高温干旱地区整体向西和向北运动，D4级干旱地区覆盖了拉伯克整个面积，投机资金顺势炒作天气对产量的影响，间接性的减弱期末库存对盘面的压力。同时，市场前期一直在交易的美联储缩表，预计将不会出现太大的偏差，整体环境上对美棉而言相对较为宽松。

美棉出口签约报告显示：2022年4月22-28日，2021/22年度美国陆地棉净签约量为5.27吨，较前周增长92%，较前四周平均值显著增长，主要买主是中国（2.26万吨）、越南、孟加拉国、土耳其和印度。取消合同的是菲律宾。美国2021/22年度陆地棉装运量为9.68万吨，较前周增长11%，较前四周平均值增长11%，主要运往中国（3.55万吨）、土耳其、越南、巴基斯坦和墨西哥。

2021/22年度美国皮马棉净签约量为771吨，较前周减少74%，较前四周平均值减少47%，主要买主是中国（635吨）、越南、巴基斯坦、泰国和印度尼西亚。取消合同的是阿联酋、日本、印度等。美国2021/22年度皮马棉出口装运量为4808吨，较前周显著增长，较前四周平均值增长72%，主要目的地是印度、秘鲁、泰国、中国（386吨）和土耳其。

价格方面：截至2022年05月08日当周，纽约棉花期货合约ICE07收盘价143.38美分/磅，较前一周下跌3.31美分/磅，跌幅2.26%；国际棉花Cotlook A指数本周均价168.55美分/磅，较前一周上涨10.98美分/磅，涨幅6.97%。

进口棉指数（中国主港到岸价）FC index M级本周均价167.50美分/磅，较上一周上涨11.58美分/磅，涨幅约为7.43%（按1%配额关税折合人民币进口成本价为26217元/吨，较前一周上涨1875元/吨，涨幅7.7%；滑准税下折合人民币进口成本价为26264元/吨，较前一周上涨1855元/吨，涨幅7.60%。

三、内外纱线价格均有上涨

本周，国内市场受到期货价格周五大幅度下跌的影响，部分棉纺织厂对内地库双29新疆棉采购补库，而上游轧花厂对于前期套保的头寸平仓出来后，对固定价的资源适当做了优惠处理，也使得近期销售价格有松动，市场成交量略微有点起色。棉纺织厂目前加工利润严重倒挂，并且这种现象非常普遍，因此，山东、河北、河南等地纺织企业在五一放假的基础上，主动性缩减了一部分产能开机，以缓解棉纱库存继续向上攀升。据下游沟通了解到的一点情况，下游织布和纺织服装企业对混纺纱代替纯棉纱的情况有进一步增加，广东佛山地区近期20S、40S人棉纱相对走强便可以窥见一番。5日国内纱线根据不同品种，价格尝试性上调500-1000元/吨价格，以试探下游接受情况。

进口纱方面，越南等东南亚国家出口订单稳定，纱线价格强势维持在高位。而目前由于内外棉纱倒挂的转态，并且加之人民币汇率持续贬值幅度较大，国内有一部分棉纱对东南亚出口。

附表1：本周棉纺织产业链品种价格变化

四、后市展望

1、新疆棉销售压力

随着国内各地温度逐渐上升，以及五一之后已经进入立夏节气，终端纺服消费和家纺消费进入到夏季服装走量阶段。但是，北京、杭州、郑州等一些城市的再度陷入疫情管控的局面，料将居民的初夏购买力可能将会不及市场预期般乐观。生产端和中间加工环节不断上涨的成品库存，尚且仍未见到有效的缓解，尤其是棉花后道的纺织厂，从目前来看棉纱库存仍旧在继续上涨，而如果开机率按照现在的水平情况下，预计在端午节前后将会又进一步的被迫停产状态出现。新疆棉在5月的销售对于上游企业和贸易商来说尤其关键，如5月没有能够有效的转移货权，则进入到6月中旬之后，高温消费淡季以及随后秋冬季订单前的空窗期，纺织企业能够实际采购补货的时间窗口也远不够能及时消化棉花的高库存。

2、外棉进入天气炒作期

从天气预报模型来看，今年北半球均将会在6月进入到一个相对较为高温的天气，对于美国棉花的生长状况评估而言尚且存在不确定性。按照历史经验来看，往年5月中旬以后，市场对于新年度的天气较为关注并一直持续到采收前一个月，所以在今年流动性又处于收水的背景环境下，如果产量仍旧是一个丰产年的话，对新年度棉花的期货库存未尝不是一个较大的压力。

除了美棉的天气炒作之外，印度作为东南亚能够和越南并列承接中国大部分订单的国家，其国内产量的变化表现，对于印度棉花的出口以及美棉等进口的补充，从而改变局域性的平衡表关系仍将有较大的影响，所以暂时还不敢轻视这一变量的变化。

短期行情策略：

国内09合约套保头寸的建议，目前来看依然行之有效，我们并不太建议上游企业通过期货的平仓然后去相对高价（固定价）销售资源，从而实现因短线操作而赚取基差扩大的额外利润。因为一旦期货价格出现超预期走跌，现货的流动性是无法能够即时兑现的，在其后持有的现货也就无法再形成对冲保护。

投机头寸需要稍微注意市场平仓过快，对手盘止损平仓之后市场陷入低频被动的情况，从周五场内交易的情况来看，在21260附近前期多单止损盘已经大幅度衰减，而投机性贸易商尝试点价，所以做好高位空单的过渡保护。未来的趋势，我们整体的预判方向并没有发生改变，但是需要多关注场内资金的流动性所引起的波动性变化。 

附图1：中国棉花、棉纱、坯布价格指数

附图2：棉纱加工利润（即期）

附图3：棉花、粘胶短纤 比价

附图4：Cotlook A指数

附图5：进口棉花指数价差

附图6：进口纱主要品种价格指数

附图7：郑棉、美棉期货价格

附图8：郑棉基差、价差

附图9：纱线成交景气度情况