本周，国内棉花现货价格走低，市场销售环比上一周稍有增加，郑棉期货价格震荡回落至一周前低位，资金多数以短进短出。国际棉花市场前期炒作的干旱，受到未来一周将出现的冷空气活动影响被灭火，美棉期货价格出现较大幅度下跌。国内棉纱价格受高成本的影响而试图上调价格，但市场成交情况较差。进口纱涨跌不一，涤纶短纤、粘胶短纤价格本周继续保持强势。

一、 国内棉花“后点价”再度盛行

本周行情回顾：国内棉花现货市场随着一手货源的压力与日俱增，市场上开始再度盛行“后点价”操作，带动本周棉花销售市场略有环比好转。而棉花现货流动性的本质问题并没有解决，仅仅只是完成了一手转到二手的货权转移，纺织企业实质性购买消费量并不乐观。

郑棉期货：受到周一晚美棉远月12月合约上涨突破新高的影响，郑棉国内周二出现中幅反弹，但是市场对于这种跟随性、无主线、弱逻辑支撑的行情并不认同，在随后的几个交易日内连续阶梯型回落，价格再度陷入到前一周21200附近的弱势支撑平台附近。

新棉交售方面：据国家监测系统调查数据显示：截至 2022 年 5 月 19 日，全国新棉采摘交售已基本结束。

另据对 60 家大中型棉花加工企业的调查，截至 5 月 19 日，全国加工率为 100.0%，同比持平，较过去四年均值提高 0.5 个百分点，其中新疆加工 100.0%，同比持平，较过去四年均值持平；全国销售率为 52.2%，同比下降 44.6 个百分点，较过去四年均值下降 29.6 个百分点，其中新疆销售 49.3%，同比下降 47.7 个百分点，较过去四年均值下降 31.9 个百分点。

价格方面：截至2022年05月21日当周，郑棉新主力合约 CF2209收盘价21285元/吨，较前一周收盘下跌95点，跌幅0.44%，持仓量基本上维持不变，保持在29.8万张的水平。中国棉花价格指数 CC index 3128 B 级本周均价22250元/吨，较前一周下跌66元/吨，跌幅0.30%。

二、 国际棉花大幅波动走弱

本周行情回顾：随着2022年7月合约的未定价合约过高峰而走低，投机机构资金开始陆续撤退出ICE07合约，这也导致了在同样是回落调整的行情中，ICE07合约的振幅明显要大于ICE12合约。而近一段时间以来，市场炒作的美国西得州高温干旱，也随着未来一周将出现的冷空气南下活动被灭火，所以OnCall趋势性下降和未来一周的降温把市场炒作的氛围泼冷水。

美棉出口签约报告显示：2022年5月6-12日，2021/22年度美国陆地棉净签约量为2.52万吨，较前周显著增长，较前四周平均值增长3%。主要买主是印度、越南、土耳其、中国（2654吨）和孟加拉国。取消合同的是泰国、巴基斯坦和韩国。美国2021/22年度陆地棉装运量为7.78万吨，较前周减少6%，较前四周平均值减少11%，主要运往中国（2.30万吨）、越南、土耳其、巴基斯坦和孟加拉国。

2021/22年度美国皮马棉净签约量为522吨，较前周增长10%，较前四周平均值减少59%，主要买主是中国（295吨）、中国台湾地区、巴基斯坦和德国。美国2021/22年度皮马棉出口装运量为2336吨，较前周增长25%，较前四周平均值减少15%，主要目的地是印度、秘鲁、巴基斯坦、孟加拉国和日本。

价格方面：截至2022年05月21日当周，纽约棉花期货合约ICE07收盘价143.0美分/磅，较前一周收盘下跌2.43美分/磅，跌幅1.67%；国际棉花Cotlook A指数本周均价165.92美分/磅，较前一周上涨3.47美分/磅，涨幅2.14%。

进口棉指数（中国主港到岸价）FC index M级本周均价163.46美分/磅，较上一周上涨3.04美分/磅，涨幅1.88%，按1%配额关税折合人民币价为25590元/吨，较前一周上涨473元/吨，涨幅1.88%；滑准税下折合人民币进口价为25643元/吨，较前一周上涨468元/吨，涨幅1.86%。

三、内外棉纱线均受到高成本困扰

本周，国内棉纺织市场弱势分化，其中因为进口纱高价以及人民币汇率大幅贬值的影响，高价进口纱对国内棉纱线竞争力下降，促进了国产纱的库存消化。但是，毕竟是处于弱势的市场整体大环境之下，纺织企业的加工利润情况仍旧较为艰难，其中部分纺织企业考虑端午节期间安排放假，以此来对冲高库存低销售的压力。

进口纱方面，越南纱线价格下跌，印度纱线价格仍旧是在高位挺立状态，进口纱目前同样面临着和国内一样高成本无法向下游传导的困境，好在于生产订单要比国内强。 

附表1：本周棉纺织产业链品种价格变化

四、后市展望

1、天气炒作、逆全球化操作

5月中旬开始之后，北半球棉花种植进入到高峰期，其中中国新疆地区已于4月底基本上全部种植完毕，而同样是北半球的美国也相较于去年种植进度上要快。本年度棉花种植期间，天气状况较为良好，没有发生超预期的对种植不利的特别天气。亦如，最近这段时间市场广泛关注的美国高温干旱的天气情况，在未来的一周时间内便会伴随着北部冷空气南下活动，带来降温和降水，竟会有效缓解目前的高温情况。不过，新年度的天气市行情也就此被拉开了序幕。

受“俄乌冲突”事件的持续影响，几乎所有的国家都在考虑自身的粮食等农作物安全问题，尤其以欧洲暴露出的对外依存度短板，这就使得今年外向型出口为主的粮食国家，其对商品有较强的价格定价权，于是我们陆续的看到诸如印度、印尼、俄罗斯、阿根廷等国家对不同农产品直接或者变相的禁止（或减少）对外出口，这就对我们在新年度去分析农产品供需平衡表需要调整思路。同时，我们可以大概率的看到，逆全球化将会是未来一段不短的时间里的主流事件。

2、国内纺企渐入高温淡季

5月过完进入到高温之后，国内棉纺织企业的订单将进入到一年里相对消费淡季，而对上游原材料棉花的消费力度也将趋于减弱，所以短期内棉花库存若是没有有效的消化或是进入到纺企，则在6、7月的时间里想要再去提高消费量，其上方没有太大的预期想象空间。加之，本年度棉花成本显著高于其他纤维价格，所以可能产品要求不高的情况下纯棉产品对混纺产品的竞争力下降，导致棉纺织企业去做主动性生产调整。

短期行情策略：

国内郑棉短期来说，盘面的主要矛盾在于轧花厂手中的高成本棉花，如何去让纺织企业去在低原料库存的情况下接货。也即，市场如何将棉花的货权从最上游转移至中间贸易商，或者是中游消费体纺织厂手中。当下弱现实的环境下夹杂着中美尚未完全解决的贸易争端问题，预期也自然没有这么乐观，而对于棉花原料而言，是轧花厂就此断臂开始处理库存，向中游纺织厂妥协？还是纺织厂不减低开机率去保生产，而采购棉花原材料来补足自己的库存水平？短期来看，两者依然难分出胜负，这也就导致了郑棉期货想涨涨不动，下跌却也跌不下去的现状。所以，短期的策略是在有上方搞库存背书的情况下，做反弹上涨之后的被动性短空操作，并持续观察产业链的库存流动性变化。 

附图1：中国棉花、棉纱、坯布价格指数

附图2：棉纱加工利润（即期）

附图3：棉花、粘胶短纤 比价

附图4：Cotlook A指数

附图5：进口棉花指数价差

附图6：进口纱主要品种价格指数

附图7：郑棉、美棉期货价格

附图8：郑棉基差、价差

附图9：纱线成交景气度情况