行情分析
找纱网棉花棉纱策略年报（2020年）
找纱网棉花棉纱年报(2020年)
长夜消尽是曙光
内容摘要：
供给
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整体看，全球棉花播种面积或将稳定，最大的变数可能是美国。另外，天气也将是明年的重点关注对象，今年的拉尼娜已经确定形成，将对太平洋西岸和东岸造成不同程度的影响，直接影响是美国和巴西的产量，如果对新疆也造成冲击，那产量减量或将超预期。
需求
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随着疫情逐渐脱敏，美国大选结束，英国脱欧尘埃落定，我们可以相对乐观的认为，2021年的消费量会是触底回升之年。
价格
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我们按照波动5000点的区间粗略估算一下，2021年的价格区间或将在13000-18000元/吨，至少在14000元/吨以下是相对低价区。
棉纱
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棉纱的开工已匹配市场需求，由于订单生产需要时间，下游拿货时间上要求高，一旦市场对行情判断不足，就可能激发短期矛盾引起上涨行情。
总结与展望
回顾2020年，棉花经历了一轮快速下跌和一轮连续性上涨，全年趋势较为明显，今年的主要影响因素是疫情和全球放水。好处是我们看到了中国经济的韧性，看到了产业链上下游对于风险防控和库存调节，看到了在贸易战和疫情双重影响下的消费极限支撑。
庚子过后的2021年，虽然全球仍有诸多不确定性，但漫漫长夜终将见曙光，在数年的调整后，目前老棉花库存大量去化，老棉纱库存也已多数出清，坯布得到一轮快速周转，产业链已经开始变得健康起来。后面随着疫苗铺开，消费进一步复苏，外贸订单回流，需求拉动式的良性循环将是今后的主旋律。
目录
一．年度回顾
1、回顾棉花2020年的，先后经历了五个阶段
二．棉花全球供需格局变化
1、全球库销比
2、播种面积和天气可能带来的产量变化
3、消费的触底反弹
4、对2021年棉花价格区间的探讨
三．棉纱
1、2020年棉纱成交量对价格走势的节奏变化
2、纱线供需结构和对后市的影响
3、棉纱库存分析
4、棉纱现货和期货利润
5、1.4D直纺涤短与棉花价格的关系
四．坯布产销和服装零售情况
1、坯布产销
2、原料库存及坯布库存
3、服装零售及出口
五．总结与展望
一．年度回顾
1、2020年，棉花主要经历的三轮趋势、五个阶段：
第一阶段（1月）：下游需求火爆，棉纱社会库存偏低，布厂订单排到年后，大量采购原料，从棉花到坯布端，市场对年后一致性乐观预期；
第二阶段（2-4月）：国内疫情爆发，出行受限，消费预期大减，后海外疫情爆发，海外订单取消，USDA大幅下调全球消费，市场情绪悲观到极点；
第三阶段（4-7月）：陆续复工复产，棉花触底反弹，市场出现稳定性需求，如早晨的太阳，只见阳光不见升温，但市场对未来1-2年不看好，全产业链在去库存后没有主动性备货，随采随用；
第四阶段（7-10月）：8月广东地区开始逐渐复苏，9月中大布行销售火爆，部分品种开始抢货，USDA逐渐修正消费预期，农产品库存下降，双十一规则修改带动下游提前备货，全国性行情爆发；
第五阶段（10-12月）：市场库存快速周转和去化，11月第二轮订单跟上，市场对需求持续性预估不足，棉纱二次上涨支撑棉花价格震荡走高。
二．棉花全球供需格局变化
1、全球库销比
对于棉花年度级别的把握，最好的就是看库销比，2020年12月最新公布的USDA报告显示，全球产量为2480万吨，全球消费量为2517.5万吨，全球期初库存为2164.6万吨，全球期末库存为2123.3万吨，库存消费为84.3%。
而ICAC在2020年12月给出的全球产量为2468万吨，消费为2426万吨，期初库存为2124万吨，期末库存为2166万吨，库销比达89.0%。
尽管我们在2020年下半年已经非常努力的恢复经济，2020年的全球库销比还是达到了84.3%，根据历史数据看，棉花大行情爆发的必要条件，往往在库销比60以下，现实的情况与目标位还存在较大距离，三万点的超级行情暂难看到，但是两万点还是可以踮起脚尖瞧一瞧的。
然而，中国的情况要好的多，在疫情直接影响2-3个月的消费量下，还能保持较好的水平，随着国储库存逐渐去化，新疆棉花产量稳定，未来消费的提振是值得期待的。
2、播种面积和天气可能带来的产量变化
根据USDA在2020年12月最新发布的预测报告，全球棉花产量预期为2480万吨，基本处于近10年来平均水平。我们纵观全球几大主要产棉国，播种面积都很难有较大变化。
我国新疆地区已处于耕地饱和状态，水资源紧张，根据中国棉花网近些年的统计结果看，预期变动范围就是在2%左右，实际影响棉花产量可以忽略不计，而随着特有的“矮、密、早”种子技术的发展，一般性天气变化对产量影响有限，按照农业部保持耕地和产量的稳定，预计新疆每年仍然会有500万吨左右的产量。
美国是全球产量中可能出现的变量，近些年在播种面积创新高后最新的情况看，种植意向有望回落，但幅度有限。印度方面数据出入较大，但据消息人士调研分析，播种面积预计也不会有太大变化。巴西和巴基斯坦预期也将维持主要耕种面积。
整体看，全球棉花播种面积或将稳定，最大的变数可能是美国。另外，天气也将是明年的重点关注对象，今年的拉尼娜已经确定形成，将对太平洋西岸和东岸造成不同程度的影响，直接影响是美国和巴西的产量，如果对新疆也造成冲击，那产量减量或将超预期。
3、消费的触底反弹
在经济下行或遭遇重大打击时，消费往往是行情的风向标，近些年在产量没有太多故事的情况下，消费的节奏变化尤其引人注目，然而，随着贸易战和疫情的连续冲击，我们可以看到的是中国经济的韧性及触底反弹的能力。
目前，在化纤所有能替代的地方几乎都替代了棉花，纯棉产品守护着家纺、牛仔、内衣、卫衣等几块仅存的根据地，中国棉花消费量近10年中最差的时期就是19、20年，根据我们的统计，18年贸易战时期消费量约为798万吨，19年消费量约为761万吨，20年预估在650-680万吨。持续性的多年利空把棉花消费量打到了极限，在2020年下半年出现了全面反弹，在表观消费量和后面的找纱成交量中，2020年下半年的成交量几乎每个月都超过19年同期水平，这还是在疫情持续的影响下发生的。
因此，随着疫情逐渐脱敏，美国大选结束，英国脱欧尘埃落定，我们可以相对乐观的认为，2021年的消费量会是触底回升之年。
4、2021年棉花价格区间的探讨
2020年是罕见的一年，棉花跌破一万到突破一万五，从绝望到希望，甚至疯狂，10/11年的牛市是否会上演再次成为讨论话题，这里我们就成本与价格的关系做一个小探讨。
回顾近三年收购价格和期货价格，我们可以看到，全年的期货指数波动大多数时候是围绕平均收购成本的，大体为均价的正负2000元/吨，价格波动范围大概在5000元/吨左右，而近些年均是下跌趋势。
在09-11的上升趋势中，成本对价格的支撑明显加强，收购成本的下限对棉价具有重要支撑，上线波动范围更广，那么我们按照波动5000点的区间粗略估算一下，2021年的价格区间或将在13000-18000元/吨，至少在14000元/吨以下是相对低价区。
三．棉纱
1、2020年棉纱成交量对价格走势的节奏变化
今年棉纱的波动节奏要比棉花更复杂一些，主要有五波行情和七个时间段：
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波动一（1月）：订单火爆，布厂满负荷生产，加大原料备货力度；
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波动二（2月）：疫情大规模爆发，社会活动停止，订单大幅削减；
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波动三（3月）：各地陆续开始复工复产，前期订单加速交付，人员流动受限，开工率不足；
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波动四（4月）：海外疫情爆发，外单大面积取消，内外订单双重打击，市场情绪降至冰点；
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波动五（5-7月）：家纺带动行情率先复苏，各地陆陆续续开始提高负荷，需求稳步提升；
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波动六（8-10月）：从广东到全国，从补货到抢货，10月前后订单集中爆发，但主要力度集中在广东和浙江地区；
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波动七（11-12月）：第二波订单爆发，全国性需求增长，库存大幅去化，市场货源偏紧，高支纱缺货，纱厂订单排期到春节。
2、纱线供需结构和对后市的影响
棉纱供需价格大体上是一个过剩的局面，但是我们仅从实际的开工生产量和消费量来看，棉纱的开工已匹配市场需求，由于订单生产需要时间，下游拿货时间上要求高，一旦市场对行情判断不足，就可能激发短期供需矛盾引起上涨行情。
数据的反映看，纱线生产稳定，纱线销量在二季度持续向好，市场库存被更多消化，行情在10月爆发，11、12月多个品种现货紧张，高支纱一货难求。
3、棉纱库存分析
棉纱库存监测数据是去年开始重点整合的数据，包含6大自有仓库和租赁合作仓库，数据真实可靠。从趋势上看，2020年只有两轮主要的变化，春节后的累库和5月开始的去库，这和我们调研的情况也基本符合，5月市场开始逐渐复苏，并在当月形成了一波订单小高潮，随后在8月加速去化，到10月仓库老货基本被新货替代，库存周转速度加快。
4、棉纱现货与期货利润
我们根据自己的算法口径计算了棉纱（32支普梳）期货的即期利润（棉花现货和棉纱期货主力做计算），图表显示，棉纱全年利润表现整体呈现上升趋势，拐点是1月的棉花价格大涨，棉纱价格未动造成的纱厂利润急剧压缩，随后在疫情导致的棉花下跌修复后，利润回到常规亏损阶段，下半年随着下游需求由南往北的逐步启动，才有比较好的表现，加上四季度棉纱价格大幅上涨，预计棉纱全年平均利润在500元/吨以上，实现扭亏为盈。
5、1.4D直纺涤短与棉花价格的关系
棉涤替换性比值目前在2.56处于极值区间，比值出现拐头迹象，由于棉涤替代过程时间周期长，一般会有2-3年的趋势发展，目前以进展2年，2021年预计会出现涤短逐渐强于纯棉的迹象。
四．坯布产销与服装零售情况
1、坯布产销
国家统计局的数据显示，2020全年棉布产量同比不如去年，但呈现稳步上升趋势，今年有一个很大的变化，受到疫情影响，整体消费下沉，化纤和混纺占比大幅上升，对纯棉的影响进一步加深，短期内，受到电商冲击和经济恢复迟滞，这一变化还将持续。
2、原料库存及坯布库存
下游织厂纱线和坯布库存在8月出现拐点，9月加速下降，10月跳水式下降，库存处于近些年最低位置，且短期订单不错，可以维持到春节。按照常规节奏，过年前1个月需要为春节后备货，在这个棉纱订单排期、现货偏紧的情况下，预计节前库存较难有大幅上升，节后上涨概率大。
3、服装零售及出口
国家统计局数据显示，2020零售额呈现低开高走的趋势，当月零售额最低点为3月同比-36.9%，最高点为11月（已公布数据截止到11月），10月同比最高，达到12.1%；累计服装零售额回暖趋势流畅，从2月-33.2%一路回升到11月的-9.4%，消费复苏趋势良好。
服装出口和产成品库存数据同样亮眼，服装出口累计同比值以超过去年同期，纺织品产成品库存回到近三年低位，消费复苏强劲。
五．总结与愿望
回顾2020年，棉花经历了一轮快速下跌和一轮连续性上涨，全年趋势较为明显，今年的主要影响因素是疫情和全球放水。好处是我们看到了中国经济的韧性，看到了产业链上下游对于风险防控和库存调节，看到了在贸易战和疫情双重影响下的消费极限支撑。
庚子过后的2021年，虽然全球仍有诸多不确定性，但漫漫长夜终将见曙光，在数年的调整后，目前老棉花库存大量去化，老棉纱库存也已多数出清，坯布得到一轮快速周转，产业链已经开始变得健康起来。后面随着疫苗铺开，消费进一步复苏，外贸订单回流，需求拉动式的良性循环将是今后的主旋律。
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