本周，在美国农业部USDA（8月）报告的利多刺激下，美棉价格被点爆创出自2018年度以来的历史价格新高，并突破94美分/磅压力大关。国内棉价受此影响跟随上涨，涨幅弱于外棉价格涨幅。棉纱价格受到原材料价格上涨、以及东南亚疫情持续不下的影响，内外棉纱价格均出现向上涨价。涤纶短纤及其他相关替代品下游需求萎靡不振，本周价格再度转为下跌。

一、 国内棉花价格上涨

本周，国内市场对棉花价格预期仍旧偏强，并且随着传统“金九银十”旺季时间窗口的临近，市场有较强的远期接单预景。同时，储备棉竞拍价格企稳回升也给了场内资金多头继续看涨的底气，场外资金在前期压力高位突破后又入场跟进，助推了棉花期货价格短期的进一步强势。

2021年08月13日当周，郑棉期货主力合约价格报收于17875元/吨，较前一周上涨1570点，涨幅 0.96%，连续第八周上涨；中国棉花价格指数 CC index 3128B 级本周均价为17797元/吨，较前一周上涨219 元/吨，涨幅 1.25%。

二、 国际棉花上涨

本周，美国13号凌晨美国农业部USDA（8月）公布了最新一期的全球农产品供需平衡预测表，涉及到棉花的部分为：调整了美棉的收获面积，将美棉弃收率调高，同时调减了美棉的单产，从而使得美棉的新年度产量大幅减少54万包至17.226百万包。根据最终的出口销售数据和6月人口普查情况，调减了2020年度棉花的出口，导致2021年度的期初库存小幅调高。调减了美棉2021年度的出口20万包至15百万包。这样整体变动下来，新年度期末库存大幅度减少至3百万包， 库存消费比r为17.14%。

2021年08月13日当周，纽约棉花期货主力合约收盘价94.47美分/磅，较前一周上涨2.72美分/磅，涨幅2.96%；国际棉花价格指数Cotlook A本周均价100.52美分/磅，较前一周上涨1.99美分/磅，涨幅2.02%；反映进口棉中国主港到岸价的FC index M级本周均价104.24美分/磅，较前一周上涨2.15美分/磅，涨幅约2.11%，按照1%配额关税下折合人民币进口成本价为16604元/吨，较前一周上涨414元/吨，涨幅2.56%；按照滑准税下折合人民币进口成本价为16746元/吨，较前一周上涨410元/吨，涨幅2.51%。

三、内外棉纱价格应声跟随上涨

本周，国内棉纱因为供给端的问题没有能够解决，再加上时间上全年高温顶峰过去，传统贸易“金九银十”的旺季时间窗口期临近，中游贸易商部分开始囤货，同时今年织造企业也开始自7月开始囤积原料库存，以防止秋季来临时原材料出现供给不足的问题。多因素叠加使得在上游棉花价格上涨后，棉纱价格跟随性向上继续调价。

进口纱方面，在东南亚疫情尚未出现完全控制的情况下，越南、巴基斯坦、印度、孟加拉等国家的棉纱供应不足，同时它们本土也同样存在着加工跟不上需求的结构性问题，所以进口纱持续维持在高价状态。本周港口提货价格小幅度跟涨，CIF船期报价高位持稳。

附表1：本周棉纺织产业链品种价格变化

四、后市展望

1、全球疫情对实体经济影响

新冠疫情对全球经济及人类活动的影响已经持续了有一年半的时间，并且随着变异毒株的传播力升级对各地区国家的防疫能力形成新的冲击和考验，而新冠疫情对实体经济的实质影响在宽松货币的短效刺激下一直被削弱。在棉纺织产业链中，因为中游棉纱供应端受到产能弹性的约束，使得在有资本加持的情况下，中上游市场价格涨的都很嗨，而下游由于实体经济尚未能够恢复到强劲消费需求的水平，所以即受到上端原材料价格上涨的成本冲击，又受到终端需求复苏不强的打击，产业链上类似与经济的“滞涨”形态。

疫情一方面带来了全球自由贸易隔断的影响，使得全球供应链出现断裂的状态，另外一方面站在全球经济角度出发，疫情不能够有效控制，终究是一个利空的影响要素在干扰着经济活动。

2、美联储的财政缩表

新冠疫情期间，因为疫情的原因，经济出现下滑。则就导致了美联储使用财政货币化手段来挽救经济下滑的趋势。从而就形成了人们通过领取失业救济金和财政补贴的方式就行进行消费，而靠这种补钱救市的方式却削弱了就业的积极性，使得过度透支的消费最终是要靠收入来偿还。如果一旦停止发钱，经济、就业、消费三者就同步崩溃，继而引发经济危机风险。随着疫苗接种率的上升，以及美国疫情失业补助将在9月初终止，各州开始相继出台包括“就业奖励金”等形式的再就业鼓励政策，而美联储即参照就业水平开始逐步退出财政货币化政策的规模，即我们所谓的财政缩表。对棉纺织消费而言，随着就业率的回升，靠补贴救助金形成的过度消费或提前消费，则就需要工资性收入偿还，而即期的消费将不及往年同期。

3、新年度产量进入最后关键期

进入立秋后，北半球棉花进入到吐絮期，美棉目前的吐絮率落后往年同期，而新疆今年的产量主要决定因素还是在单产上，从目前跟踪的情况上来看新疆棉区发育推迟3~13天，大部分苗情较好。7月月中大部分棉区持续高温天气，出现不同程度的高温热害，8月需要适当增加灌溉次数，减轻高温热害对棉花花铃的不利影响。

产量端没有特别大的矛盾问题的化，后期整体上将会随着金融市场场内流动性而跟随性波动。但是，如果在9月初之前产量出现天气问题，则棉花市场将会有比较的大的结构性行情。

周末市场传言美国财政部耶伦将考虑取消对中国加征的关税，或是为了在全球供应链受创的情况下，减轻进口的压力，同时对国内的通胀有一定的缓解。

短期，在美棉突破创新高的背景下，新年度仍旧有中国购买美棉的预期情况下，美棉形成趋势性下跌的概率性较小。在此背景下，国内棉纺织产业链在棉纱这环节，供应问题没有得到有效解决的前提下，棉花价格想要趋势下跌的概率性也较小。所以，短期的矛盾点就在于多方资金是否有意愿将价格进一步推涨，缩小花纱价差，并通过新花抢收而形成预期兑现。而空方资金去证实棉纱社会库存回升，产业终端消费力的下降带来被动性增库，最终使得中上游的价格向下回归。

郑棉CF2201合约预计下一周将在【17750，18600】区间内强势波动，截至目前整个上升趋势形态保持良好，暂时未有破位趋势走弱的信号。下周需要关注中国国内社零经济数据及货币市场利率定价，以及美国7月零售销售数据。

附图01：海外疫情确诊人数

附图2：中国棉花、棉纱、坯布价格指数

附图3：棉纱加工利润（即期）

附图4：Cotlook A指数

附图5：进口棉花指数价差

附图6：进口纱主要品种价格指数

附图7：郑棉、美棉期货价格

附图8：纱线、坯布成交情况

附图9：USDA供需平衡表