本周，国内棉纺织市场延续上周的弱势表现，产业链上下游量价双弱，郑棉价格表现独立，其后在国内降准等宏观利好刺激下回收跌幅。受到美国国家过敏与传染病研究所所长福奇（Anthony Fauci)对新冠变异病毒Omicron变种做出的发言鼓舞了投资者，海外金融市场尤其是原油价格大幅度反弹，加之USDA报告利好兑现和美棉签约良好，支撑美棉价格走高。国内中游纱线市场受到生产利润挤压，并中国农历年逐渐临近的情况下春夏季在手订单不及预期，棉纱市场疲软。进口纱表现不一，印度相对坚挺，而越南、巴基斯坦走弱。

一、 国内棉花量弱挺价

本周行情回顾：郑棉期货本周行情独立，前半周表现疲弱，即使外棉价格走强的情况下，价格没有出现跟随。周五在国内人民币贬值的情况下，价格震荡走高，勉强收复本周跌幅。

新棉交售方面：据国家棉花市场监测系统数据显示，截至 2021 年 12 月 9 日，全国新棉采摘进度为 99.9%，同比持平，较过去四年均值提高 0.4 个百分点，其中新疆采摘已结束；全国交售率为 97.5%，同比提高 0.5 个百分点，较过去四年均值提高 3.2 个百分点，其中新疆交售率为 99.9%。

另据对 60 家大中型棉花加工企业的调查，截至 12 月 9 日，全国加工率为 74.4%，同比下降 5.4 个百分点，较过去四年均值下降 8.8 个百分点，其中新疆加工 75.6%；全国销售率为 11.2%，同比下降 17.6 个百分点，较过去四年均值下降 13.4 个百分点。

价格方面：2021年12月06日当周，郑棉期货合约CF201收盘报收于20685元/吨，较前一周下跌110点，跌幅0.53%，持仓量减仓16.4万张，CF2205成为郑棉新主力合约；中国棉花价格指数 CC index 3128B 级本周均价为21945元/吨，较前一周下跌348元/吨，跌幅1.56%。

二、 国际棉花止跌反弹

本周行情回顾：本周先是在受到福奇对新冠变异病毒的偏好发言影响下，美国金融市场整体风险情绪表现受到鼓舞，美棉顺势反弹。其后USDA（12月）报告虽然利好，但巴基斯坦减产已经在市场反馈掉，则市场在报告日表现平淡，同时美棉签约量环比上周中性，市场对此反应一般，价格窄幅震荡。

新棉加工检验量：美国本周结束加工高峰第二峰顶期，随着后续日加工量的下降，美棉加工累积量增速趋缓。周末美国遭遇龙卷风灾害，田纳西州部分棉区或会受到一些影响，但棉花采收已经基本结束，整体评估影响将会很有限，对美棉整体没有太多破坏力。截至10日，美棉累计加工量225.3万吨，当周增加28.33万吨，环比减少2.56万吨。

价格方面：2021年12月06日当周，纽约棉花期货合约ICE03收盘价106.12美分/磅，较前一周上涨2.09美分/磅，涨幅2.01 %；国际棉花价格指数Cotlook A本周均价118.72美分/磅，较前一周下跌0.76美分/磅，跌幅0.64%；进口棉中国主港到岸价的FC index M级本周均价122.58美分/磅，较前一周下跌0.73美分/磅，跌幅约为0.59%，按照1%配额关税折合人民币进口成本价为19222元/吨，较前一周下跌129元/吨，跌幅0.67%；按照滑准税下折合人民币进口成本价为19339元/吨，较前一周下跌128元/吨，涨幅0.66%。

三、国内棉纱、国际棉纱走弱

本周，国内棉纱现场表现疲弱，江苏常州市场纱线市场价格较相较上周下调500-1000元，社会仓库库存较高，棉纱工业厂库库存延续缓步上升；南通市场，家纺叠石桥市场采购冷清，直接导致坯布消费采购量下降，南通地区织造厂有10%停机，有将近40%左右减停一半，市场在抛库存纱的干扰下价格混乱；广东市场，佛山地区棉纱成交价格下调500元，临近中国农历年底，现货市场主要以回收账款为主，下游买家以小单按需买货，成交量相对有限。服装布料从我们了解到的情况来看，面料成交稀少，里料成交相对偏好，春夏季订单下量不及预期，纺织厂及下游相对更看好年后开春行情。

进口纱方面，港口提货价延续走弱，港口库存量环比上周下幅度升高。印度纺织企业表现相对乐观，棉花产销两旺，纺织企业加工利润和订单较好。巴基斯坦纱线价格走弱，国内开机小幅下降。越南纺织企业复工后，在最近三周时间补库美棉，提高国内原料库存水平。

附表1：本周棉纺织产业链品种价格变化

四、后市展望

1、关注国内织造厂开机、备库

国内织造企业连续近2个月时间对原料采购保持随买随用的状态，在坯布库存小幅走高的情况下，布厂压低棉纱的库存和采购进度。这样被迫性的导致纺织厂棉纱库存走高，而受限于加工利润被压缩至盈亏平衡点偏下的状态，纺织企业对棉花的采购也是向后推迟或非常犹豫。从国内产业链的分析来看，矛盾点在终端消费致使上游原材料通胀无法向下游传导下去。后续如果变动，还是需要盯着织造补库这个环节。

2、中美关系

人民币在本周持续升值，出口企业面临直接的汇率压力，而国内在美国再次挑起事端的情况下，出政策调节人民升值预期，需要关注这后面接下来的外部市场和环境的变化。

短期行情策略：

外部环境在变化：本周除了降准之外，还有一件重要的事情值得我们去推敲和验证。中国人民银行在降准后宣布提高外汇存款准备金率2%，由现行的7%提高至9%，人民币汇率当日即贬值300点。结合海外市场变化来看，我们推测中美视频会议后，中国与美国达成了某些方面的默契，包括中国央行主动对人民币升值的默认态度，但就在本周拜登政府一而再挑起矛盾事端，国内之前的判断和预期出现偏差和落空，央行迅速对人民币升值采取管理，对出口企业减轻压力。国内纺织企业在受到地域针对的困境状态下，人民币暂缓升值能够有效减轻出口外贸当前的利空影响。而市场之前广泛预期2018年中美贸易加增关税取消的愿望，可能会有一些变数，策略上需要防范。

内外需求双弱：我们从11月中下月开始注意到，织造端的成品库存开始走高至同期次高水平，并且对原料采购的意愿当时出现环步下滑的状态，随后在郑棉大跌之后这种情况被强化。而进入12月时间段后，在海外市场订单受到疫情、海运、地缘政治等因素的影响下，一直不如预期。又国内疫情多点爆发，时间上又临近中国农历春节，内需春夏订单下定极少，纺织企业动提前放假念头的数量在增多。而上游大面积亏损的状态下，自救挺价与市场僵持，好在目前进口棉主要是旧滑准税临清，新发配额尚处较远的状态下，没有对国内棉花市场有冲击。 

短期市场偏弱震荡的格局没变，而外部环境需要关注利空变化。国内目前内消订单启动对短期的原料刺激作用不强，关注下游原料的补库变化。

附图1：中国棉花、棉纱、坯布价格指数

附图2：棉纱加工利润（即期）

附图3：Cotlook A指数

附图4：进口棉花指数价差

附图5：进口纱主要品种价格指数

附图6：郑棉、美棉期货价格

附图7：郑棉基差、价差

附图8：纱线成交景气度情况