一、综合评述

>>> 基本面

棉花：棉花1905收盘价为15030元，较上月下跌175元，跌幅1.15%； ICE美棉05合约收盘价为77.60美元，较上月上涨4.78美元，涨幅为6.56%；棉花注册仓单库存为835680吨，较上月777920吨大幅增加了57760吨，仓单量再创新高。外盘及到港棉花价格大幅上涨，内外棉价差快速缩小。

USDA最新公布的3月月报处于中性偏空的水平。其中，上调全球产量6.2万吨至2589万吨，下调全球消费43.2万吨至2692.1万吨，上调全球期末库存13万吨至1643.7万吨，全球库销比上调0.5个百分点至61.4%。

截止3月21日当周，2018/2019年度美棉净签约量为5.67万吨，装运8.8万吨，环比分别增长2.34万吨和0.49万吨。

NASS种植亿元调查显示，19/20年度美棉种植意向为1378万英亩，低于此前预估的1449.9万英亩。

棉花2月总库存量为537.45万吨，呈周期性下降趋势。其中，商业库存为456.52万吨，较上月484.86万吨下降28.34万吨；工业库存为80.93万吨，较上月85.36万吨下降4.43万吨。2月库存周转量为426.08万吨，低于1月的436.35万吨。

根据海关总署的数据，2019年2月份我国进口棉花23万吨，同比上升123.6%，较上月下滑5万吨。棉纱进口12万吨，同比增加30.2%。随着进口配额的进一步放开，外棉价格优势凸显，到港棉花数量不断上升，内外棉价差将进一步平衡。

棉纱：在经历了去年下半年的去库存阶段后，今年年初纱厂的原料库存和成品库存都不是很高，年后买气略有回升，市场试探性上涨200-300元/吨，但3月出现了转折，往年清明节后走弱，今年三月中旬就开始走弱了，随后纱厂库存开始堆积，三月下旬出现累库，河南、山东、江苏、湖北均出现走货不畅的情况，价格随之小幅回落。上半年的需求情况大致如此，4月后会有一些追加的尾单，但是量不会太多，主要是补货。

找纱网全国纱线指数冲高回落，最高达到69，但随后回落至五十多，处于成交一般的水平。随着下游价格的稳定，棉纱现货（32支普梳）利润小幅回升，根据我们的计算，每吨利润约在300-400元左右，棉纱期货利润约为2000元/吨附近。

替代品（PTA产业链）：目前，PTA开工率在75.41%，处于较高位置，东北一套逸盛大连375万吨/年PTA装置因催化剂原因于昨晚降负荷至50%，预计一周后恢复，另一条50%停车生产线预计一周后同时开车。，PTA加工费；聚酯开工在经历年前回落年后上升的季节性恢复后，开工率升至90.50%附近。不过下游产销一般，需求不温不火，传统旺季力度不够，加上4月开始税率下调，市场观望情绪浓厚。

11月下游产品价格逐渐回升。截止3月29日，涤纶短纤价格指数为8760元/吨，涤纶DTY价格指数为10600元/吨，涤纶POY价格指数为8995元/吨，较2月份底分别为+20元/吨、+400元/吨和+770元/吨。

下游市场成交逐渐回升，报价稳中有升，工厂产销整体偏弱，但库存压力不大。截止3月22日当周，国内涤纶长丝库存天数为5天，涤纶POY库存为9天，涤纶FDY库存为17天；涤纶DTY库存为13天。

>>>纺织服装：下游坯布产量继续维持低位，产量自2018年下滑以来已处于平稳状态，根据我们的调研，下游在经历了去年的惨淡局面后已经逐渐平稳，悲观情绪得到一定程度缓和，实际生产方面也对应库销情况做了动态调控，当前的开工水平应该是企业可控的较高水平。

>>>技术面：棉花主力合约3月呈现振荡走弱的趋势，3月中上旬围绕15200上下波动，均线粘合，3月底破位接近2月低点，但成交量并未明显放大。技术指标3月底日K跌破布林通道中轨触及下轨，MACD开口向下打开并处于水下，但大方向上依然是振荡。

>>>综合评述：上半年行情超预期提前走淡，悲观预期再次笼罩市场，价格承压，但宏观已有走好迹象，随着后期政策发力和下游刚需逐渐恢复，下半年或将出现机会，全年有望呈现先抑后扬的格局。

二、行情回顾

1、期货概况

• 棉花1905收盘价为15030元，较上月下跌175元，跌幅1.15%，持仓量为359056手，较上月减少85280手；

• 棉花1909收盘价为15495元，较上月下跌150元，跌幅0.96%，持仓量为324026手，较上月增加122450手；

• 棉纱1905收盘价为24415元，较上月下跌30元，跌幅0.12%，持仓量降336手至176手；

• ICE美棉05合约收盘价为77.60美元，较上月上涨4.78美元，涨幅为6.56%；

• 棉花注册仓单库存为835680吨，较上月777920吨大幅增加了57760吨，仓单量再创新高。

2、期货套利监控

三、基本面分析（棉花）

1、棉花价格及指数

2019年3月国内棉花价格相比2019年2月普遍上涨。截止3月29日328、527、229价格指数分别为15626元、14652元和16055元，较上月（2月28日）上涨114元、99元和64元（前值为15512元、14553元和15991元）。

外盘及到港棉花价格大幅上涨，内外棉价差快速缩小。截止3月29日Cotlook A指数为85.30美分，月度涨幅为4.95美分/磅；进口棉价格环比上涨，其中S级、M级和L级到港价分别为90.78美分、85.90美分和83.70美分，较2月分别上涨4.18美分、3.73美分和3.77美分。

2、 USDA进出口报告

截止3月21日当周，2018/2019年度美棉净签约量为5.67万吨，装运8.8万吨，环比分别增长2.34万吨和0.49万吨。

3、 USDA全球及主要国家供需平衡表

USDA最新公布的3月月报处于中性偏空的水平。其中，上调全球产量6.2万吨至2589万吨，下调全球消费43.2万吨至2692.1万吨，上调全球期末库存13万吨至1643.7万吨，全球库销比上调0.5个百分点至61.4%。

NASS种植亿元调查显示，19/20年度美棉种植意向为1378万英亩，低于此前预估的1449.9万英亩。

4、棉花库存

棉花2月总库存量为537.45万吨，呈周期性下降趋势。其中，商业库存为456.52万吨，较上月484.86万吨下降28.34万吨；工业库存为80.93万吨，较上月85.36万吨下降4.43万吨。2月库存周转量为426.08万吨，低于1月的436.35万吨。

5、进出口数据

根据海关总署的数据，2019年2月份我国进口棉花23万吨，同比上升123.6%，较上月下滑5万吨。棉纱进口12万吨，同比增加30.2%。随着进口配额的进一步放开，外棉价格优势凸显，到港棉花数量不断上升，内外棉价差将进一步平衡。

四、基本面分析（棉纱）

在经历了去年下半年的去库存阶段后，今年年初纱厂的原料库存和成品库存都不是很高，年后买气略有回升，市场试探性上涨200-300元/吨，但3月出现了转折，往年清明节后走弱，今年三月中旬就开始走弱了，随后纱厂库存开始堆积，三月下旬出现累库，河南、山东、江苏、湖北均出现走货不畅的情况，价格随之小幅回落。上半年的需求情况大致如此，4月后会有一些追加的尾单，但是量不会太多，主要是补货。

找纱网全国纱线指数冲高回落，最高达到69，但随后回落至五十多，处于成交一般的水平。随着下游价格的稳定，棉纱现货（32支普梳）利润小幅回升，根据我们的计算，每吨利润约在300-400元左右，棉纱期货利润约为2000元/吨附近。

五、替代品基本面（PTA产业链）

目前，PTA开工率在75.41%，处于较高位置，东北一套逸盛大连375万吨/年PTA装置因催化剂原因于昨晚降负荷至50%，预计一周后恢复，另一条50%停车生产线预计一周后同时开车。，PTA加工费；聚酯开工在经历年前回落年后上升的季节性恢复后，开工率升至90.50%附近。不过下游产销一般，需求不温不火，传统旺季力度不够，加上4月开始税率下调，市场观望情绪浓厚。

11月下游产品价格逐渐回升。截止3月29日，涤纶短纤价格指数为8760元/吨，涤纶DTY价格指数为10600元/吨，涤纶POY价格指数为8995元/吨，较2月份底分别为+20元/吨、+400元/吨和+770元/吨。

下游市场成交逐渐回升，报价稳中有升，工厂产销整体偏弱，但库存压力不大。截止3月22日当周，国内涤纶长丝库存天数为5天，涤纶POY库存为9天，涤纶FDY库存为17天；涤纶DTY库存为13天。

六、纺织服装

下游坯布产量继续维持低位，产量自2018年下滑以来已处于平稳状态，根据我们的调研，下游在经历了去年的惨淡局面后已经逐渐平稳，悲观情绪得到一定程度缓和，实际生产方面也对应库销情况做了动态调控，当前的开工水平应该是企业可控的较高水平。

七、技术分析

棉花主力合约3月呈现振荡走弱的趋势，3月中上旬围绕15200上下波动，均线粘合，3月底破位接近2月低点，但成交量并未明显放大。技术指标3月底日K跌破布林通道中轨触及下轨，MACD开口向下打开并处于水下，但大方向上依然是振荡。

八、行情展望

上半年行情超预期提前走淡，悲观预期再次笼罩市场，价格承压，但宏观已有走好迹象，随着后期政策发力和下游刚需逐渐恢复，下半年或将出现机会，全年有望呈现先抑后扬的格局。

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