本周，国内棉花期货价格窄幅震荡，主力合约完成05向09合约转换，现货价格基差走低，固定价相对稳定。国际棉花价格冲高回落，ICE继续逼仓上涨。国内棉纱价格下跌幅度加快，库存压力倒逼抛货；进口纱价格远期合约价格稳定，CIF人民币提货价上涨。涤纶短纤、粘胶短纤价格小幅上涨。

一、 国内棉花成交低迷

本周行情回顾：国内棉花市场：棉纺织中下游消费低迷，直接导致了对原料购买的力度下降。由于缺乏持续有效订单，企业开机率缩减速度又相对迟缓，导致产业链上下游周转流动率严重衰减。国内棉花商业库存3月底库存超出市场预期，并近期中下游产品库存上升速度加速。

郑棉期货，受到海外市场棉花价格的高涨，以及中国今年整体种植成本上移的背书，不少资金对棉纺织产业链有“困境反转”的强预期，期货价格高位坚挺，远月合约价格涨幅较大。

新棉交售方面：据国家监测系统调查数据显示：截至 2022 年 4 月 14 日，全国新棉采摘已经结束；全国交售率为 99.9%，同比持平，较过去四年均值提高 0.5 个百分点，其中新疆交售已基本结束。

另据对 60 家大中型棉花加工企业的调查，截至 4 月 14 日，全国加工率为 99.9%，同比持平，较过去四年均值提高 0.9 个百分点，其中新疆加工 100.0%，同比持平，较过去四年均值持平；全国销售率为 47.4%，同比下降 41.7 个百分点，较过去四年均值下降 24.9 个百分点，其中新疆销售 44.6%，同比下降 44.3 个百分点，较过去四年均值下降 27.6 个百分点。

价格方面：截至2022年04月16日当周，郑棉新主力合约 CF2209收盘价21490元/吨，较前一周上涨565点，涨幅2.70%，持仓量增加11.1万至28.5万张。中国棉花价格指数 CC index 3128B 级本周均价22673元/吨，较前一周下跌131元/吨，跌幅0.57%。

二、 国际棉花价格冲高回落

本周行情回顾：受益于印度国内宣布取消对棉花进口关税的限制，并持续到本年度末。美棉进一步去拉平于印度棉的基差水平，并且在印度棉对外出口有减少的预期之下，美棉在巴西棉销售处于空档期的时间窗口而又没有竞争对手，于是便可以继续去逼仓07合约，同时能够保持基差升水的相对强势。

美棉出口签约报告显示：2022年4月1-7日，2021/22年度美国陆地棉净签约量为1.34万吨，较前周减少6%，较前四周平均值减少76%，创本年度新低。主要买主是土耳其、印度、印度尼西亚、越南和秘鲁。取消合同的主要是中国（5625吨）和韩国。

美国2021/22年度陆地棉装运量为7.57万吨，较前周减少27%，较前四周平均值减少14%，主要运往中国（2.78万吨）、巴基斯坦、土耳其、越南和墨西哥。

印度放松进口棉：受国内纺织原料不断上涨的冲击，当地时间周三（13日）晚，印度财政部、税务局、间接税和海关中央委员会发布通知，对棉花进口免征关税，时间持续到2022年9月30日。此举以希望提振印度纺织品出口，国内纺企进口相对具有价格优势的澳棉、巴西棉、西非棉及美棉，降低印度棉纺织行业的生产成本。

价格方面：截至2022年04月17日当周，纽约棉花期货合约ICE07收盘价140.85美分/磅，较前一周上涨9.79美分/磅，涨幅7.47%。Cotlook A指数本周均价155.4美分/磅，较前一周上涨3.3美分/磅，涨幅2.17%。进口棉中国主港到岸价的FC index M级本周均价154.94美分/磅，较上一周上涨2.62美分/磅，涨幅约为1.72%（按照1%配额关税折合人民币进口成本价为24192元/吨，较前一周上涨406元/吨，涨幅1.71%；滑准税下折合人民币进口成本价为24259元/吨，较前一周上涨401元/吨，涨幅1.68%。

三、国内棉纱持续弱势，进口纱持稳

本周，国内棉纺织中下游继续遭受着订单需求起不来的压力，同时上海疫情扩散对棉纺织物流主要集散地的发运也受到明显的影响，产区因为纺织企业相互内耗而开机率降低的速度过慢，直接导致了棉纱成品库存的快速上升，整个棉纺织产业链被陷入严重滞涨的局面。内外纱线价格目前即使处于倒挂状态，但是没有任何对棉纱价格和销售量起到刺激的反馈作用。

进口纱方面，印度得益于外围市场的不稳定因素，以及国内相对较高的体量优势，以及美国订单向印度、越南、孟加拉等东南亚的偏斜，整体开机率较好，虽加工利润受到原料上涨的严重侵蚀，但预计在进口棉放开之后将会得到缓解。而越南受到对澳棉进口量的有效补充，以及国内目前没有太大的不稳定因素，整体表现偏好。

附表1：本周棉纺织产业链品种价格变化

四、后市展望

1、印度放开0关税进口棉花

印度因本年度上市量以及产量仍存在变数，所以在订单相对还不错的情况下，原材料价格持续上涨，将产业链利润持续向上游转移，而放开棉花进口其主要意图为了控制生成成本，但同时会照成国外棉花库存向区域转移，所自然带动的外棉价格重心抬高，这也就是形成美棉进一步还能够上涨的基础。

2、国内因疫情导致经济的下行压力

国内因为上海疫情的不断反复，以及对外省的外溢影响，导致了国内年后全市场整体消费快速下降，同时又因为疫情的管控在长三角地区，外贸在这种不稳定的状态下很难能够按时来下订，作为纺织产业链，对比东南亚地区免受管控的不确定性因素影响，外贸订单（非必须性）的流失也就理所成为自然。在中下游需求严重不济的情况下，同时又已经形成了相对非常高位的成品库存的情况下，这种情况是有别于2020年因为疫情突然爆发而导致的库存高位情况，短期国内开机率仍将会有向下的停机风险，所导致的上游棉花库存销售率还会持续低迷的状态，而如果进入到6月高温淡季之后，这种库存压力就将会一直持续的影响到新年度上市。

短期行情策略：

短期变量：美棉目前尚且没有对07合约开始全面的逼仓，需要关注装运量以及期末库存的评估，同时要预算出在巴西棉上市前，东南亚市场棉花的存量。

国内五一前，内需消费即使封控恢复也难以有较大起色，所以暂时不抱有过多的预期，其后的产成品库存累库所造成的产业链中下游现金流压力，需要关注抛货能否带动产业链流动。

上周提出的09合约的累购期权可以继续保持跟踪关注，同时在周中的时候对5-9价差预判提出收窄至平水的评估，目前这两个策略都在继续执行。未来一周，我们需要关注，在ICE07逼仓的情况下，能否带来对09合约因内外价差的锚定带来错误的定价，从而出现期现贸易中锁基差的销售机会，并开始关注和评估新年度平产的情况下，现货的升水定价。

附图1：中国棉花、棉纱、坯布价格指数

附图2：棉纱加工利润（即期）

附图3：棉花、粘胶短纤 比价

附图4：Cotlook A指数

附图5：进口棉花指数价差

附图6：进口纱主要品种价格指数

附图7：郑棉、美棉期货价格

附图8：郑棉基差、价差

附图9：纱线成交景气度情况