本周，国内棉花期货价格冲高回落，随后价格窄幅震荡，持仓量整体上处于缩减状态。现货资源成交仍旧是比较低迷，一口价和基差资源报价稳定了一周。国际棉花新高之后持续走低，期现货价格均小幅回落。国内棉纱本周价格止跌，部分品种走货量环比有好转；进口纱CIF价格较为坚挺，受CNH大幅度贬值影响港口人民币提货价再创新高。涤纶短纤价格小幅上涨，粘胶短纤价格持续稳定。

一、 国内棉花成交低迷

本周行情回顾：国内棉花市场：本周全国物流跨区域流通阻碍较上周有所缓解，华中 - 华北 - 华南市场之间货运有明显改观。得益于物流运输的复苏，广州佛山地区下游开始略有补货，订单主要是对复工后缺口的一部分补充，整体上与正常年份相比较而言是低成交状态，预计5、6月份订单近期会有少量视市场情况陆续采购。

郑棉期货，本周国内期货合约价格走势相对独立，并未受到外盘价格的波动影响。近月价格稳定在21600元/吨之后，主力合约价格也停留在21450元/吨僵持不下。

新棉交售方面：据国家监测系统调查数据显示：截至 2022 年 4 月 21 日，全国新棉采摘已经结束；全国交售率为 99.9%，同比持平，较过去四年均值提高 0.5 个百分点，其中新疆交售已基本结束。

另据对 60 家大中型棉花加工企业的调查，截至 4 月 21 日，全国加工率为 99.9%，同比持平，较过去四年均值提高 0.9 个百分点，其中新疆加工 100.0%，同比持平，较过去四年均值持平；全国销售率为 48.1%，同比下降 43.2 个百分点，较过去四年均值下降 27.8 个百分点，其中新疆销售 45.3%，同比下降 46.0 个百分点，较过去四年均值下降 29.4 个百分点。

价格方面：截至2022年04月24日当周，郑棉新主力合约 CF2209收盘价21455元/吨，较前一周下跌35点，跌幅0.16%，持仓量增加1.85万至30.4万张。CC index 3128B 级本周均价22581元/吨，较前一周下跌92元/吨，跌幅0.41%。

二、 国际棉花价格新高回落

本周行情回顾：美棉在受到印度取消进口棉关税的利好刺激之下，价格短暂的创近十年价格新高，随后场内资金出现持仓态度的分化。而近期美联储向市场释放更多偏向紧缩的流动性收缩预期，引发市场投资者对未来美联储加息节奏加快的预期偏向，非商业持仓多头减仓。

美棉出口签约报告显示：2022年4月8-14日，2021/22年度美国陆地棉净签约量为1.14万吨，较前周减少15%，较前四周平均值减少70%，再创本年度新低。主要买主是印度（4423吨）、秘鲁、危地马拉、中国（1066吨）和土耳其。取消合同的主要是印度尼西亚、洪都拉斯和韩国。

美国2021/22年度陆地棉装运量为8.33万吨，较前周增长10%，较前四周平均值减少6%，主要运往中国（3.33万吨）、巴基斯坦、土耳其、越南和墨西哥。

价格方面：截至2022年04月24日当周，纽约棉花期货合约ICE07收盘价136.29美分/磅，一周下跌4.56美分/磅，跌幅3.24%。Cotlook A指数本周均价158.4美分/磅，较前一周均值上涨3美分/磅，涨幅1.93%。FC index（进口棉中国主港到岸价）M级本周均价157.37美分/磅，较上一周上涨2.43美分/磅，涨幅约为1.57%。按照1%关税折算24569元/吨，较前一周上涨377元/吨，涨幅1.56%；滑准税折算24633元/吨，较前一周上涨374元/吨，涨幅1.54%。

三、国内棉纱暂止跌，进口纱美金价强硬

本周，国内物流较前一周有好转，江浙市场仍遭受上海外溢风险的担忧，市场交投气氛低迷。广东佛山地区开始少量补货，对因物流中断和前期停工的缺口适当补充。出口订单向外转移的情况逐渐明晰，前期积累起来的疫情防控红利和原材料价格优势，在目前极度不确定的制造业生产环境下被击碎。内需订单随着气温升高之后，市场转向夏季纺服的铺货，5-6月生产性订单预计将会在近期有所增加。

进口纱方面，印度、越南、孟加拉得益于欧洲、美国订单的支撑，以及中国市场疲于疫情防控的时间而承接部分订单，叠加市场对印度棉减产预期短期没有办法得到证伪，并南半球巴西新棉上市仍需要一段时间，所以导致了当前美棉、印度棉及剩余的进口棉基差非常坚挺，而进口纱受到成本和订单的双支撑影响，美金价格高位矗立。人民币本周大幅度贬值，直接导致港口结算价抬高，内外价差进一步被动扩大。

附表1：本周棉纺织产业链品种价格变化

四、后市展望

1、内需订单市场信心的匮乏

3、4月份以来，国内疫情不断，前是广州—香港地区之间的外溢感染，紧接着江浙、吉林两地的爆发，随后上海疫情的失控制，导致了内需消费将近两个月的时间里受到了严重的打击，除了必须消费品之外，场景消费以及可选消费无一例外的都受到了持续的影响，而对于纺织服装来说，开年后本将会有一个非常不错的春装消费旺季，并且是可以带动夏季服装生产的高负荷时间。然而不管是从终端服装面料的备货进度来看，还是贸易商对五一之后的市场评估来看，今年均将会是遭受到仅次于2020年一季度的最差消费季节，即使目前有原料内外倒挂的良好基础条件存在，但是终究是防疫封控与东南亚周边国家差异较大，外贸订单无法不转移至诸如越南、印度这些周边国家。随着供应端不断的宽松，则后续即使再有消费复苏，也已经大不如2020-2021年的生产弹性跟不上消费弹性的供需错配行情。

短期来看，目前尚且没有特别大的利空对原料形成持续的压力打击，虽然中游消费生产很差，但是原料库存水平极低，同时市场上货权主要在轧花厂手中，尚且没有能够形成很强的做空和套保规避风险的向下力量。但是，随着中期时间上推移，轧花厂需要还款的压力终结是绕不过去的一道坎，同时未来6-7月高温到来之后，产业链需要消费的数量季节性下降，则就会形成高结转库存的显性压力，这个我们后面边走边判断论证。

2、滞涨与全球流动性紧缩

国内中短期关注美联储加息，以及中美利差之间的关系。而美联储的加息更多的是在紧盯国内通胀、就业情况以及资本流动性，所以也就形成了美联储的紧缩对其本身而言，并不一定会在贸易流动性和资本流动性上形成对其他国家储备资产的绝对性收缩影响。不过，如果美联储加息主动收缩对全球的需求，并且加上俄乌冲突的地缘风险，以及供应链逆全球化的进一步加深，则中国就需要考虑美联储缩表对国内所带来的诸如资本外流、外汇下降、汇率贬值、出口需求下降等引发的一系列连锁影响。

短期行情策略：

短期变量：国内多空变量目前没有哪一方能够形成特别强有力的闭环驱动因素，而多数是互斥但又纠缠在一起，所以也就很难能够形成明显的上攻反弹或是下跌释放风险的结构性行情。从持仓量不断走低也能看出场外资金没有太强的趋势性参与兴趣，则短期的行情更多的将会是跟随场内商品整体表现而随机波动，反馈场内资金的持仓风险情绪。

上周一直持续监控的05-09价差已经在周一完成了跨期价差平水的目标，后面随着05进入待交割状态，也就不再继续去关注价差的投机性机会。09合约由于没有能够形成所预期的下跌行情，低库存、物流解封的时间窗口补库的机会消失，所以累计期权的采购策略也就暂时告一段落。短期盘口上观望为主，注意现货能否有抛售带来的补库机会。

附图1：中国棉花、棉纱、坯布价格指数

附图2：棉纱加工利润（即期）

附图3：棉花、粘胶短纤 比价

附图4：Cotlook A指数

附图5：进口棉花指数价差

附图6：进口纱主要品种价格指数

附图7：郑棉、美棉期货价格

附图8：郑棉基差、价差

附图9：纱线成交景气度情况