本周，国内棉花期货受出口萎缩、外围市场紧缩预期、疫情反复等综合因素，价格上周五大跌之后延续低迷窄幅震荡。国内现货在周一延续上周下跌的走势顺势下探之时，市场基差点价成交开始出现。国际棉花市场受到价格高位，签约量下降，而随着美国通胀加剧市场紧缩预期的担忧，价格多次冲高回落。内外棉纱价格呈现滞涨疲态，仅印度纱线价格随棉价小幅上调。涤纶短纤价格跟随PTA暴涨而调价，粘胶短纤价格受浆粕影响而上调价格。

一、 国内棉花持续窄幅震荡

本周行情回顾：国内棉花市场：棉花现货本周因郑棉期货价格较上周大幅度下跌，基差资源有部分较固定价格显露优势，贸易商开始尝试性投机拿货，从而带动上游轧花厂销售量走高。棉纺织加工企业五一放假结束之后陆续开始生产，整体开机率保持低位状态，对于上游棉花原料的采购非常谨慎。

郑棉期货：自上周五大幅下跌之后，周一郑棉主力CF2209顺势下探21150价格，其后因为场内资金大幅度减仓离场，价格也就没有太多波澜。周四晚间随着原油等大宗商品价格趋同性下跌的影响，场外资金尝试增仓打压价格，但随后遭遇市场转稳，美棉上涨等氛围的影响，导致场内资金逼迫新增空头胆怯离场，从而带动郑棉价格反弹走高，但终究合力不够、人心涣散，价格于周五晚间再度跌回到21300以下。。

新棉交售方面：据国家监测系统调查数据显示：截至 2022 年 5 月 12 日，全国新棉采摘交售已基本结束。

另据对 60 家大中型棉花加工企业的调查，截至 5 月 12 日，全国加工率为 99.9%，同比持平，较过去四年均值提高 0.6 个百分点，其中新疆加工 100.0%，同比持平，较过去四年均值持平；全国销售率为 50.8%，同比下降 45.3 个百分点，较过去四年均值下降 29.9 个百分点，其中新疆销售 48.0%，同比下降 48.5 个百分点，较过去四年均值下降 32.2 个百分点。

价格方面：截至2022年05月13日当周，郑棉新主力合约 CF2209收盘价21380元/吨，较前一周收盘上涨80点，涨幅0.38%，持仓量减少1.4万至29.8万张。中国棉花价格指数 CC index 3128 B 级本周均价22316元/吨，较前一周下跌113元/吨，跌幅0.5%。

二、 国际棉花多次冲高回落

本周行情回顾：美棉7月合约随着未点价持仓持续下降，场内资金继续逼仓的基础松动，并且随着价格在高位，美棉下游客户开始反斥情况加重，签约量明显出现下降。而又因为美国国内通胀持续不下，投资资金对美联储加息的紧缩预期在FED的影响下升温，场内资金也主动性开始减仓出场，从而带动市场价格出现多次冲高回落的走势。

美国西南棉区上周干旱面积变动不大，得州的播种进度增速略有放缓。从目前来看，尚没有追踪到干旱天气对播种有明显的推迟等影响，后续继续观察。

美棉出口签约报告显示：22022年4月29日-5月5日，2021/22年度美国陆地棉净签约量为6237吨，较前周减少88%，较前四周平均值减少76%，创本年度新低。主要买主是印度、秘鲁、巴基斯坦、危地马拉和越南。取消合同的主要是中国（748吨）、土耳其、厄瓜多尔和泰国。美国2021/22年度陆地棉装运量为8.27万吨，较前周减少15%，较前四周平均值减少4%，主要运往中国（2.44万吨）、土耳其、巴基斯坦、越南和墨西哥。

2021/22年度美国皮马棉净签约量为476吨，较前周减少38%，较前四周平均值减少63%，主要买主是泰国、印度和埃塞尔比亚。取消合同的是意大利和越南。美国2021/22年度皮马棉出口装运量为1882吨，较前周减少61%，较前四周平均值减少43%，主要目的地是印度、越南、巴基斯坦、秘鲁和泰国。

价格方面：截至2022年05月13日当周，纽约棉花期货合约ICE07收盘价145.43美分/磅，较前一周收盘上涨2.05美分/磅，涨幅1.43%；国际棉花Cotlook A指数本周均价162.45美分/磅，较前一周下跌6.1美分/磅，跌幅3.62%。

进口棉指数（中国主港到岸价）FC index M级本周均价160.42美分/磅，较上一周下跌7.08美分/磅，跌幅4.23%（按1%配额关税折合人民币价为25117元/吨，较前一周下跌1100元/吨，跌幅4.2%；滑准税下折合人民币进口价为25175元/吨，较前一周下跌1089元/吨，跌幅4.15%。

三、内外纱线价格滞涨露出疲态

本周，国内各大棉纱整体上产销压力偏大，但区域品种上有差异。河南产销区混纺纱销售良好，下游布厂订单较多，主要是下游企业出于降低成本的考虑，将可替代性品种中增加混纺品种的使用，山东纯棉企业调研表示，目前企业为了维持员工流失以及客户的稳定性，坚持生产。利用电价峰谷价差而主要排夜班生产，地区整体开机率维持在70%左右，产销压力较大。其下游客户主要发广东，受疫情影响订单量明显减少。目前半精梳JC40市场价31000元/吨，按照新疆机采棉到厂价22000元/吨计算，棉纱纺织亏损约在600-1000元/吨之间（剔除折旧），目前主要是期待终端市场能够有好转，从而加快库存量的消化。

进口纱方面，除了印度纱线因为本国棉花价格持续上涨，而被动做出上调价格之外，东南亚主要棉纱市场价格出现滞涨情况，并且受到美棉价格上涨带动进口棉花价格上涨的影响，纺织企业加工利润大幅度受到挤压。

附表1：本周棉纺织产业链品种价格变化

四、后市展望

1、谨防现货抛压

随着国内棉花上游因为销售进度的持续影响，现货市场的库存压力与日俱增，而上游轧花厂对于现货销售的心态也大不如之前死守不卖这么坚定，部分有轧花厂开始对自己高库存的棉花现货尝试让价抛货。从国内目前的疫情来看，5月底能够全面解封的可能性较小，市场多数预计在6月中旬之后将会有明显的改观。所以对于上游棉花高库存来看，在本年度的销售周期内压力依然较大。不过，好处就在于目前人民币汇率大幅度贬值，加之ICE期货价格一直在高位，进口棉港口价格以及待清关的价格比国内仍旧高出很多，这对国内用棉成本来说是短暂的支撑。

2、新年度天气炒作开启

从天气预报显示来看，5月国内遭遇持续偏冷的天气影响，虽然以往也有5月低温的情况，但是今年能够持续这么长时间，较为异常，后续需要持续跟踪这种变化，观察对棉花生长的积温有没有明显的增减。

印度、巴基斯坦的高温，以及美国西部的高温对棉花播种能够带来多大的影响，目前尚不能够定性，对出苗的棉花生长能够有多大的破坏也暂时不能定量判断，只能后续看6月份棉花的生长进度状况再来反证。

在今年俄乌冲突未解的背景下，各国对农产品的出口多少都将会有限制，从而对于棉花这种经济作物来说或将有间接的影响，因此，自5月份之后市场对天气等这种升水变量因素赋予对价格影响的权重或将变高。

短期行情策略：

国内郑棉09合约短期上方的压力在逐渐下移，由之前22000→21800，再到21500，也能够反馈出原料库存的压力在增加。市场一直在疑惑为国内目前“低棉花、低棉纱”状态下，库存仍旧消化不动的窘境。其主要症结在于出口订单一方面因为疫情的转移，另外一方面仍在担忧美国的禁疆令影响以及加征关税的变化。而国内因为疫情导致各地方政府高压防控，自然也就导致了国内消费内需无法释放出来，并且这种持续性的疫情防控对居民可支配收入中对纺服类消费也将有深刻的影响。所以基于以上不确定性的多空变量来看，我们仍暂时以“弱现实”的交易策略为主，也即：期现以套保为首任，投机以短空波段为主，伺机寻找跨期机会。

附图1：中国棉花、棉纱、坯布价格指数

附图2：棉纱加工利润（即期）

附图3：棉花、粘胶短纤 比价

附图4：Cotlook A指数

附图5：进口棉花指数价差

附图6：进口纱主要品种价格指数

附图7：郑棉、美棉期货价格

附图8：郑棉基差、价差

附图9：纱线成交景气度情况