本周，国内棉花期货价格受产业基本面及宏观数据低迷影响，价格出现大幅度下跌，主力合约一度下跌接近1000元/吨，并快速刺破20700元/吨的技术支撑位。国内现货的基差进一步收敛，周三、四基差点价带动销售略有好转。国际棉花价格逐级走低，近月07虽曾欲再度逼仓，但是已是强弩之末，投机资金增仓风向有转变的信号。内外棉纱价格稳中趋弱势，混纺销量类比其他走量靠前，而进口纱价格受迫于成本压力，继续向上小幅调价并带动加工利润亏损。原油反弹，带动涤纶短纤价格大跌后缓升，长丝在寡头集体提高装车费的背景下，周五集体涨价。

一、 国内棉花快速走低、基差再缩

本周行情回顾：国内棉花市场：棉纺织加工企业在期货价格暴跌的两日内，击穿了部分点价盘。随后期货价格继续下跌击穿20500的采购心理关口之后，市场开始出现一定量的纺织企业补库，并带动贸易商前置棉花库存，部分消化了轧花厂手中的资源，虽然环比销售量增加，但整体库存压力依然较大。

郑棉期货：在国内终端消费受到疫情影响恶化之下，加之海外出口订单一部分转移，另外一部分消费市场补库基本趋于尾声的双影响，盘口价格受到投资资金的大幅增仓打压，形态上已经打破原有的震荡走高的趋势，这也是自2020年疫情放水行情以来，第一次重要的节点变化信号。

新棉交售方面：据国家监测系统调查数据显示：截至 2022 年 5 月 5 日，全国新棉采摘交售已基本结束。

另据对 60 家大中型棉花加工企业的调查，截至 5 月 26 日，全国加工率为 99.9%，同比持平，较过去四年均值提高 0.7 个百分点，其中新疆加工 100.0%，同比持平，较过去四年均值持平；全国销售率为54.2%，同比下降 43.0 个百分点，其中新疆销售 51.3%，同比下降 46.1 个百分点。

价格方面：截至2022年05月28日当周，郑棉新主力合约 CF2209收盘价20540元/吨，较前一周下跌745点，跌幅3.5%，持仓量增仓5.5万至35.4万张。中国棉花价格指数 CC index 3128 B 级本周均价21886元/吨，较前一周下跌364元/吨，跌幅1.64%。

二、 美棉干旱炒作熄火、价格回落

本周行情回顾：受到本周美国西南、中南地区的稳步东移降水的影响，前期干旱影响的得州主棉区土壤墒情有改善，并连续两日的有效降水对高温所产生的不利影响也有效缓解，则投机资金一直炒作的干旱升水行情暂时熄火、告一段落，主力合约07价格也同步受OnCall合约向后转移及快速减少而走低，场外资金一直紧盯的05之后逼仓07合约行情基本上宣告结束。

美棉出口签约报告显示：2022年5月13-19日，2021/22年度美国陆地棉净签约量为8392吨，较前周下降67%，较前四周平均值减少70%。主要买主是印度、越南、中国（1429吨）、孟加拉国和巴基斯坦。取消合同的主要是尼加拉瓜、洪都拉斯、土耳其、泰国和韩国。美国2021/22年度陆地棉装运量为7.22万吨，较前周减少7%，较前四周平均值减少16%，主要运往中国（2.04万吨）、土耳其、越南、巴基斯坦和印度。

2021/22年度美国皮马棉净签约量为930吨，较前周增长80%，较前四周平均值减少20%，主要买主是印度、巴基斯坦和中国台湾地区。美国2021/22年度皮马棉出口装运量为1247吨，较前周减少47%，较前四周平均值减少50%，主要目的地是印度、巴基斯坦、奥地利、中国（227吨）和印度尼西亚。

上一周美棉签约率环比下降，并且东南亚多个国家及土耳其取消合同，值的引起高度关注。从侧面也可以反馈，原材料高价对加工国的利润反噬已经到临界状态，而未来没有新增订单的导入，采购积极性不会带来增强。

价格方面：截至2022年05月28日当周，纽约棉花期货合约ICE07收盘价139.16美分/磅，较前一周下跌3.84美分/磅，跌幅2.69%；国际棉花Cotlook A指数本周均价16.64美分/磅，较前一周下跌5.28美分/磅，跌幅3.18%。

进口棉指数（中国主港到岸价）FC index M级本周均价158.79美分/磅，较上一周下跌4.67美分/磅，跌幅约为2.86%（按1%配额关税折合人民币进口成本价为24863元/吨，较前一周下跌727元/吨，跌幅2.84%；滑准税下折合人民币进口成本价为24925元/吨，较前一周下跌718元/吨，跌幅2.80%。

三、内纱线走弱，外纱被动涨价

本周，国内棉纱市场分化较大，纯棉纱市场清淡，混纺纱需求环比好转。同时，受到郑棉期货价格下跌行情的影响，棉纺企业及轻纺集散市场对外报价出现普调的迹象，多数为试探性向下调整200-300元/吨，以此查看布厂和面料商终端补库的反应。

从调查来看，5月中旬以来，C32S中高配棉纱的询价成交情况要稍好于C40S棉纱；气流纺纱虽然利润很低甚至稍有不慎面临亏损，但沿海地区一些牛仔布厂、针织企业的消费需求持续弱势反弹，加上一些布厂内销单采用OE全棉纱、OE混纺纱代替低支环锭纺纱，因此气流纺纱产销仍差强人意。山东德州、淄博等地纺企表示，近半个月来60S及以上支数普梳和精梳纱订单稀少，对于一些“短、小、精”且交货期紧的高支纱订单，纱厂一般不敢接的原因除了利润偏低甚至持平外，长绒棉“价高货紧”导致配棉困难也是重要因素。

进口纱方面，随着进口棉花价格不断拉升纺纱成本，之前受益订单转移的东南亚市场近期也开始吃不消成本高企，而中国与内外纱倒挂的状态，对越南市场有一定的冲击影响。印度之前因为棉花上市量缓慢及订单集中生产的原因，国内被迫性接受高价及高进口棉花价格，但随着订单高峰过去，印度国内开机率也开始下降，并部分产品调整用棉机构。

附表1：本周棉纺织产业链品种价格变化

四、后市展望

1、现货销售压力、质押还款紧逼

随着国内上海、北京等地的疫情防战变化情况，短期内受损的消费恐将难以如2020年快速恢复，而棉纺织终端作为可选消费，在居民消费购买力受到收入预期紧缩，以及经济不稳定预期的情况下，“高储蓄+低消费”将会伴随着今年整个下半年，则纺织企业中下游首要面对的就是库存压力，其次是要面对高原料价格反噬加工利润倒逼下调开机率。这也就导致了整个中上游不断做出负反馈的变化影响，而上游原料质押的时间点及消费淡季的双重影响，将会逼迫基差进一步收缩及现货销售价格对加工利润锚定的下跌。

2、国外夏季假期来临、观察消费

美国夏季假期将从5月底持续到9月，而欧洲夏季假期也将从7月底开始。未来我们在观察国外疫情变化的同时，也要跟踪海外国家购买力的变化情况。从批发商库存销售比来看，美国已经完成了对国内库存的补库，其水平已经恢复到2019年即疫情前正常水平。所以未来，海外市场的再度补库动作大概率是趋缓或归零进入常态化的情况，则其对加工国所对应的海外出口订单增量也预示着结束。

短期行情策略：

国内09合约经历过一轮快速的下跌，释放出一部分库存压力的风险，但尚且没有能够说根除原料高库存的病症。所以未来中短周期的行情，多数将会呈现贸易商和纺织厂对原料补库动作，而产生的阶梯性价格弱势变化。在没有完全发生货权转移以及海外出口订单被断崖式打击的情况下，投机性空头没有对行情的主动权，也即我们尚且不足以看到2019年5-6月的行情。

单腿投机头寸上周我们所提供的底仓仍旧保持不动的状态，并且同步观察24日尾盘增仓资金在短期的资金流动态变化。短线趋势性追空仓位建议设置好保护之后随时离场，预计短线资金在20400附近多少仍旧会有反复。对于贸易商及需求采购而言，低价点价采购为上策的同时做好库存保护，并且需要留意基差收敛的风险，而纺织 生产需要看成品库存的情况。

附图1：中国棉花、棉纱、坯布价格指数

附图2：棉纱加工利润（即期）

附图3：棉花、粘胶短纤 比价

附图4：Cotlook A指数

附图5：进口棉花指数价差

附图6：进口纱主要品种价格指数

附图7：郑棉、美棉期货价格

附图8：郑棉基差、价差

附图9：纱线成交景气度情况