本周，国内棉花价格周初在受外围市场的暴跌影响下出现了小幅回调，但是随后场内资金迅速企稳并加速价格上涨，远月价格已经超过年内反弹行情新高；国际棉花价格因海外市场的疫情影响，引发市场资金持仓情绪的担忧，美棉周初大幅度下跌，但在随后的时间里收复了下跌失地；受东南亚国家疫情出现新情况，国内棉纱市场再度上调价格；国际棉纱价格本周先跌后涨，美金CIF报价整体下跌。

一、 国内棉花价格突破上涨

本周，国内棉花价格在受到外盘价格周一大幅度下跌的影响下出现回落，郑棉期货价格曾一度回踩20日均线位置，随后在资金风险情绪稳定后，投机资金再度发起增仓助推的上涨行情，并且郑棉远月合约突破年内前期最高价水平。

2021年07月23日当周，郑棉期货主力合约价格报收于17180元/吨，较前一周上涨340 点，涨幅 2.02%，价格上下震幅加大；中国棉花价格指数 CC index 3128B 级本周均价为17126元/吨，较前一周上涨 286 元/吨，涨幅 1.70%；郑棉的基差截至本周末收于112元/吨，较上周末收窄140点。

二、 国际棉花收复跌幅

本周，美棉在受到金融市场对新冠疫情做出回避的利空影响下，ICE美棉出现单日暴跌，价格至96.35美分才止跌。随后，在市场投资者情绪稳定及美棉销售偏暖的数据后，价格重新止跌上涨收复下跌失地。

2021年07月23日当周，纽约棉花期货主力合约收盘价89.77美分/磅，较前一周下跌0.17美分/磅，跌幅0.19%；国际棉花价格指数Cotlook A本周均价98.15美分/磅，较前一周上涨0.51美分/磅，涨幅0.52%；反映进口棉中国主港到岸价的FC index M级本周均价100.33美分/磅，较前一周上涨0.47美分/磅，涨幅约0.47%，1%配额关税下折合人民币进口成本均价为15803元/吨，较前一周上涨77元/吨，涨幅0.49%；滑准税下折合人民币进口成本均价为15956元/吨，较前一周上涨79元/吨，涨幅0.50%。

三、国内棉纱再度提价，进口纱CIF降价

本周，国内棉纱在棉花价格再度上涨并突破前高，以及东南亚重要市场出现疫情加重的情况下，棉纱再次提高市场价格，并受制于棉纱的库存水平一直难以进入实质性累库，棉纱期货CY2109暴涨修复基差深贴水。

进口纱在国内棉纱价格上涨后，港口提货价格没有同步跟随，而是在周五出现试探性上调价格，但是，由于东南亚几个重要的国家疫情出现恶化的情况，国内棉纱价格出现下跌，对中国的CIF船期报价向下不同程度的下调。

附表1：本周棉纺织产业链品种价格变化

四、后市展望

1、海外疫情

海外疫情出现新的变化，东南亚多个多家出现感染确诊新增人数激增的情况，并且纺织重要国家越南、印度尼西亚、孟加拉均有疫情抬头的迹象。消费市场中美国、英国、法国也同样较前期防控情况出现了新增确诊人数上升的情况，英国在相对人口新增确诊人数中曲线陡峭，基本上宣告了进入到非主动干预式全民免疫漫发展的模式。而随着疫情的不断发展，随都不确定是否会发生变异病毒再度变异，而后致死率毒性上升的可能。所以未来金融市场可能最大的不确定性黑天鹅事件就是来自于变异病毒的致死率变异，一旦致死率上升宣告目前疫苗的保护力不及预期，全球将重新审视疫情的防控工作，金融市场的风险偏好快速下降带动做多资金的持仓集中性踩踏，易引起期货市场的盘面价格大幅度波动。

2、滑准税陆续下放至企业

根据每周电话调研企业反馈，国内部分地区省份的纺织企业已经收到滑准税下放的通知，部分企业已经开始打印配额证书，预计本月底国内绝大部分申请公示企业都将获得滑准税配额。

目前内外棉价差1%配额下在1300-1500元/吨，滑准税配额在1150-1350元/吨，已经处于历史同期高位水平，并且处于近6年来绝对位水平的接近高位水平。所以，随着滑准税配额到达企业手中后，港口进口棉将会成为国内新疆棉的强有力对手。并且因为滑准税配额价差绝对水平较高，而如果一直继续向上并且维持的话，需要关注是否有继续增发配额的政策。

3、终端承接能力

随着国内棉花价格的不断上涨，国内棉纱的价格也在跟随性的上涨，但是终端坯布的价格跟随性较差。在最近的半个月时间里棉纱的跟随性出现减速，棉纱的即期理论加工利润持续的收窄，目前能够支撑棉纱价格强势的因素为棉纱的库存未能恢复到历史同期均值水平，而又因为淡季之中的强预期在，使得市场对未来旺季到来有更高的预期。但也需要留意下游终端市场的承接能力，在市场价格被终端普遍反斥的情况出现后，库存累库和价格将会要重新去平衡市场。

自新冠疫情的复苏行情之后，国内棉花仅在3月有一次幅度超过10%以上的回调，其上涨的过程中也同样伴随着多头持仓集中及一致性预期自我强化的潜在风险。

在上周的周报中我们提出不猜顶部价格，不主观性的划定顶部的价位在具体什么静态价格点，并要抓住价格回踩的机会。未来一周我们需要关注内外价差的变化，以及滑准税下放后进口棉库存的减量变化，以辅助判断棉纺织企业对处于相对低价的进口棉的采购情况。后市需要谨防棉花价格在中等偏高估值的水平下出现幅度较大的震荡情况，不追涨防范市场整体的风险集中释放。

附图01：海外疫情确诊人数

附图2：中国棉花、棉纱、坯布价格指数

附图3：棉纱加工利润（即期）

附图4：Cotlook A指数

附图5：进口棉花指数价差

附图6：进口纱主要品种价格指数

附图07：郑棉、美棉期货价格

附图07：郑棉、美棉期货价格