一、综合评述

宏观：中国11月财新制造业PMI 50.2，前值 50.1；中国11月财新服务业PMI 53.8，前值 50.8，为五个月高位；财新综合PMI 51.9，前值 50.5。美国11月ISM制造业指数 59.3，预期 57.5，前值 57.7。美国11月ISM非制造业指数 60.7，前值 60.3。11月中美经济均有小幅扩张态势，但美国势头强劲，中国制造业依旧疲软。

棉花：本周国内棉花现货价格延续弱势下跌，进口棉价格小幅上涨。受贸易战短暂缓和影响，市场信心略有提振，部分外贸订单有加速出货迹象，但即便未加征关税，现有条款也不足以使棉纺基本面疲软情况得到改观，下游订单不足，棉花库存持续堆积，仓单库存突破60万吨。当前供给端已经基本明确，核心矛盾点还是消费端，而消费端没有足够的推动力来消耗上游库存，所以基于供需缺口的逻辑有待商榷，需求缺口需要重新评估。

棉纱：本周棉纱延续10月以来的下行趋势，价格处于年内最低位置；纱线库存居高不下，下游走货不畅，年底少量刚需性订单补货为主，少有主动性采购计划，需求低迷态势未改，市场普遍悲观。找纱全国纱线指数呈现趋势性向下，周度均值在35附近，成交偏差。棉纱现货（32支普梳）利润小幅回升至每吨700元附近，期货利润升至900附近。

替代品（PTA产业链）：本周PTA开工率为75.23%，与上周持平；聚酯开工率为86.94%，较上周上涨1.27%。本周上游美原油小幅反弹2.78%，对PTA有一定成本支撑，CFR中国主港自提价1000~1050美元/吨，利润空间较好。而下游在贸易战缓和推动下，成交一度非常火爆，但本周后期产销回落，聚酯工厂库存快速下降。下游涤纶价格小幅上涨，市场库存小幅下降，涤纶短纤库存下降3天至9天。棉花均价和涤纶短纤价格之比较上周持平为1.73，处于可替换区间。

技术面：棉花主力合约（1905）本周周一开盘冲高回落，成交量放大，后续四天持续回落，成交量不断萎缩，周线收于带长上影线光脚的小阳线，向上突破受阻。技术指标看，最高打到布林通道中轨，之后连续四天都在低位徘徊；MACD水下金叉，有一定的反弹概率，但大趋势未变，整体处于下跌趋势，且未见明显底部形态，偏弱走势或将持续。

小结与展望

综上所述，贸易战缓和加速外贸订单生产，带动部分库存去化，3个月平稳窗口期利于行情小幅反弹，但产业大环境颓势未改，行情驱动力不足。

一、期货

二、现货

三、棉花基本面分析

四、棉纱基本面分析

五、替代品（PTA产业链）

六、技术分析

七、一周资讯汇总

一、期货

本周棉花主力合约（郑棉1905）收盘15165元/吨，上周收盘15105元/吨，当周上涨60元/吨，涨幅为0.40%；棉纱主力合约（棉纱1901）收盘24005元/吨，上周收盘23600元/吨，当周上涨405元/吨，涨幅为1.72%；ICE美棉主力合约（美棉03）收盘80.28美分/磅，上周收盘78.83美分/磅，当周上涨1.45美分/磅，周涨幅为1.84%。

本周棉花仓单继续回落，较上周上涨738张至15257张，目前累计仓单库存上升至610280吨。棉纱主力合约无仓单库存。

二、现货

本周国内棉花现货价格延续弱势下跌。328棉花价格指数较上周下跌21元/吨，为15402元/吨；527棉花价格指数较上周下跌32元/吨，为14450元/吨；229棉花价格指数较上周下跌43元/吨，为15893元/吨。

进口棉价格均上涨。Cotlook A指数较上周上涨0.70美分/磅，周五收于87.25美分/磅；进口棉价指数（FC Index）S、M、L级分别上涨0.45美分/磅、0.50美分/磅和0.54美分/磅，周五收于91.72美分/磅、87.85美分/磅和84.94美分/磅。印度棉花Shankar-6现货价格较上周上涨300 印度卢比/candy。

中国纱线指数较上周有20-50元不等的下跌幅度，市场纱线现货价格呈现下跌趋势，常州地区棉纱价格稳中有跌，32支纯棉普梳降价幅度略大。 

三、基本面分析（棉花）

USDA出口报告显示，截止11月29当周，2018/19年度棉花净签约2.66万吨，装运3.97万吨，环比分别减1.83万吨和增0.88万吨。

截止到2018年12月09日24点，2018年度新体制棉花加工企业公证检验量共计350万吨，其中，新疆棉335万吨，内地棉15万吨。

受贸易战短暂缓和影响，市场信心略有提振，部分外贸订单有加速出货迹象，但即便未加征关税，现有条款也不足以使棉纺基本面疲软情况得到改观，下游订单不足，棉花库存持续堆积，仓单库存突破60万吨。当前供给端已经基本明确，核心矛盾点还是消费端，而消费端没有足够的推动力来消耗上游库存，所以基于供需缺口的逻辑有待商榷，需求缺口需要重新评估。

四、基本面分析（棉纱）

本周棉纱延续10月以来的下行趋势，价格处于年内最低位置；纱线库存居高不下，下游走货不畅，年底少量刚需性订单补货为主，少有主动性采购计划，需求低迷态势未改，市场普遍悲观。

找纱全国纱线指数呈现趋势性向下，周度均值在35附近，成交偏差。棉纱现货（32支普梳）利润小幅回升至每吨700元附近，期货利润升至900附近。

本周COTLOOK棉纱指数为129.26%，较上周下跌3.50%；CCFEI人棉纱价格指数为18450元/吨，与上周持平（注：COTLOOK棉纱指数为当期价格与2005年均价相比的百分比；CCFEI人棉纱价格指数为江浙市场报价/成交价）

五、替代品（PTA产业链）

本周PTA开工率为75.23%，与上周持平；聚酯开工率为86.94%，较上周上涨1.27%。本周上游美原油小幅反弹2.78%，对PTA有一定成本支撑，CFR中国主港自提价1000~1050美元/吨，利润空间较好。而下游在贸易战缓和推动下，成交一度非常火爆，但本周后期产销回落，聚酯工厂库存快速下降。

下游涤纶价格小幅上涨。涤纶短纤较上周上涨了243.33元/吨，涤纶DTY较上周上涨了200元/吨，涤纶POY较上周上涨了320元/吨。本周市场库存较上周小幅下降，涤纶短纤库存下降3天至9天，DTY库存下降3天至23天，POY库存下降3天至14天，FDY库存下降3天至16天。

另外，棉花均价和涤纶短纤价格之比较上周持平为1.73，处于可替换区间。

六、期货技术分析

棉花主力合约（1905）本周周一开盘冲高回落，成交量放大，后续四天持续回落，成交量不断萎缩，周线收于带长上影线光脚的小阳线，向上突破受阻。技术指标看，最高打到布林通道中轨，之后连续四天都在低位徘徊；MACD水下金叉，有一定的反弹概率，但大趋势未变，整体处于下跌趋势，且未见明显底部形态，偏弱走势或将持续。

七、相关资讯阅读

宏观面

【中国11月财新制造业PMI 50.2，预期 50.1，前值 50.1】

【中国11月财新服务业PMI为五个月高位】中国11月财新服务业PMI 53.8，为五个月高位，预期 50.8，前值 50.8；财新综合PMI 51.9，前值 50.5。

【美国11月Markit制造业PMI终值 55.3，预期 55.4，初值 55.4】

【美国11月ISM制造业指数 59.3，预期 57.5，前值 57.7】

【美国11月ISM非制造业指数 60.7，预期 59，前值 60.3】

【法国10月PPI环比 0.4%，前值 0.3%修正为 0.4%；同比 3.9%，前值 3.6%修正为 3.7%】

【法国11月制造业PMI终值 50.8，创26个月低点，预期 50.7，初值 50.7；10月终值51.2】

【法国11月服务业PMI终值 55.1，预期 55，初值 55；10月终值 55.3;综合PMI终值 54.2，预期 54，初值 54；10月终值 54.1】

【德国11月制造业PMI终值 51.8，预期 51.6，初值 51.6；10月终值52.2】

【德国11月服务业PMI终值 53.3，预期 53.3，初值 53.3；10月终值 54.7;综合PMI终值 52.3，预期 52.2，初值 52.2；10月终值 53.4】

【日本11月制造业PMI终值 52.2，初值 51.8；10月终值52.9】

【日本11月服务业PMI 52.3，前值 52.4；综合PMI 52.4，前值 52.5】

【澳大利亚三季度GDP季环比 0.3%，预期 0.6%，前值 0.9%；同比 2.8%，预期 3.3%，前值 3.4%】

【意大利11月服务业PMI 50.3，预期 49.3，前值 49.2;综合PMI 49.3，预期 49.1，前值 49.3】

【加拿大11月季调后Ivey PMI 57.2，前值 61.8】

棉花棉纱方面

【中棉协：10月棉花旺季采收加快 价格下跌产量增加】据中国棉花协会发布的2018年10月中国棉花形势月报，10月全国棉区采摘加工进入旺季，气象条件较好，棉花产量有所增加。中国棉花协会预测，全国棉花总产量为611万吨，同比增长1.1%，较上期增加9万吨；棉花消费量有所下降，为823万吨，同比下降3.7%，较上期减少21万吨，产需缺口200万吨左右。经过连续四年的储备棉轮出，库存已降至合理水平。为满足纺织企业的用棉需要，预计棉花进口量将增加至200万吨左右，较上期增加40万吨。新棉集中上市，企业降价销售但进度较慢。国内现货价格跌幅持续加大，国际价格持续震荡态势，内外棉价差收窄。

【中国棉花购销周报：截止11月30日全国新棉采摘95.8%】据国家棉花市场监测系统对14省区57县市1140户农户调查数据显示，截至2018年11月30日，全国新棉采摘进度为95.7%，同比提高0.7个百分点，较过去四年均值降低1.7个百分点，其中新疆采摘进度为95.3%；全国交售率为90.2%，同比提高1.9个百分点，较过去四年均值提高3.9个百分点，其中新疆交售率为97.3%。截至11月30日，全国加工率为73.2%，同比下降6.6个百分点，较过去四年均值降低5.3个百分点，其中新疆加工72.4%；全国销售率为16.1%，同比下降2.5个百分点，较过去四年均值降低8.9个百分点，其中新疆销售14.1%。

【11月公路出疆棉运输量总计12.26万吨】据全国棉花交易市场库对库新疆核查点统计，2018年度11月公路出疆棉运输量总计12.26万吨。其中出疆棉流向最大的是山东省运输量2.86万吨，第二的是河南省输量2.76万吨，第三是江苏省运输量0.94万吨。2017年度11月公路运输均价普遍上涨，部分运价微跌。其中奎屯运至山东省平均运价约811/吨，库尔勒运至山东省平均运价794元/吨；奎屯运至河南省平均运价约767元/吨，库尔勒运至河南省平均运价约765元/吨；奎屯运至江苏省平均运价约853元/吨，库尔勒运至江苏省平均运价约896元/吨。

【铁路运费上涨后，每吨皮棉增加运输成本约48-72元】据乌鲁木齐铁路局通知，近期铁路运费60吨车皮恢复原价、70吨车皮下浮10%，较之前的铁路运输费用提涨了10%。从部分机构、涉棉企业测算来看，调涨后一个车皮大概要增加2000-3000元费用，折合每吨皮棉增加运输成本约48-72元（一个车皮只能装一批棉花）。

【疆棉发运：截止11月2018/19年度出疆棉发运累计总量46.58万吨，同比少30.43万吨】据中国棉花信息网数据，截止2018年11月2018/19年度出疆棉发运累计总量46.58万吨，同比少30.43万吨。2018年11月，出疆棉总计发运28.68万吨，环比增加16万吨。

【张家港保税棉库存减少 少量澳棉交易】据张家港市棉花商会，11月27日至12月3日当周，张家港保税区进口棉总库存小幅下调502吨至32761吨，仅有澳棉少量出库，其他国家棉花库存保持不变。据统计，本周澳棉库存14730吨、印度棉6188吨、美棉4290吨、喀麦隆棉3047吨、巴西棉2445吨、乌兹别克斯坦棉1041吨、以色列棉392吨。

【巴基斯坦：11月下半个月巴基斯坦新花上市69.53万吧】据巴基斯坦棉花加工协会统计，今年11月下半个月巴基斯坦新花上市69.53万吧(10.78万多)，较去年同期减少7.82万包(1.21万吨)。至12月1日本年度巴基斯坦新花累计上市达到936.69万吧(145.19万吨)，去年同期1013.21万包(157.05万吨)。

【11月巴西棉价环比下跌4.08%】中国棉花网专讯：11月，巴西棉花价格持续震荡，月平均价格2.9492雷亚尔/磅，较上月下跌了4.08%。棉花价格指数小幅上涨0.06%，11月30日为2.9529雷亚尔/磅。11月，巴西棉花市场投放量低，棉花交易量低迷，主要是履行前期合约的交易。根据巴西大宗商品交易所(BBM)的数据，截至11月26日，在巴西棉花交易总量中，55.4%分配给了国内市场，32.1%分配给了国际市场，12.6%为弹性合同。预计2018/19年度，巴西棉花供应国内市场占51.6%，出口占21.3%，弹性合同占26.9%。

来源：找纱网期货研究中心

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