本周，国内棉花震荡走低，价格表现疲弱；国际棉花受美联储释放偏紧的货币政策预期后，价格大幅回落。国内棉纱价格成交虽然趋于清淡，但价格持稳，部分品种仍旧偏紧；国际棉纱船期美金价格略有上涨，气流纺低支纱线价格稳定，精梳中支纱品种上涨明显，港口提货价格稳定。综合来看，本周上游价格受到整体谷物农产品及环境影响下走出弱势行情，现货市场成交表现不佳，低于预期。

一、 国内棉花震荡走低

本周，国内棉花受商品市场整体偏弱的氛围，以及外围美棉价格暴跌的影响，期现货价格均出现了较为明显的走弱情况。现货市场虽然基差点价的资源受标的资产的价格下跌，可选择成本较前一周有优势，但是对于纺织厂使用而言并没有受到青睐，中游企业的采购意愿冷淡，生产性消费能够形成的点价支撑驱动并没有在盘面上出现，期货品种上场内沉淀的资金连续减仓退出市场。

2021年06月20日当周，郑棉期货主力合约期货价格报收于15840元/吨，较前一周下跌540点，跌幅3.30%，吞没前一周全部涨幅；中国棉花价格指数CCindex 3128B级本周均价15884元/吨，较前一周下跌224元/吨，跌幅1.39%。

二、 国际棉花价格大幅回落

本周，美国谷物品种中大豆、玉米、豆油大幅度下跌带动整个农产品板块出现深幅度回调，美棉也难逃不被波及影响，14日盘中一度触及跌停，后受到投机性多头的补仓，价格才稳定后企稳。美联储议息会议虽然没有提到加息，但是点阵图中将加息的时间预期提前到了2023年，并且美国联储决议将管理利率上调，逆回购规模交易量再创新高。一系列货币市场的变化使得交易商的心理预期较之前发生了变化，这也是未来商品市场不稳定因素中之一。

2021年6月20日当周，纽约棉花期货主力合约报收于85.43美分/磅，较前一周大幅下跌2.47美分/磅，跌幅2.81%；国际棉花价格指数Cotlook A本周均价94.44美分/磅，较前一周下跌0.65美分/磅，跌幅0.68%；反映进口棉中国主港到岸价的FC index M级本周均价96.12美分/磅，较前一周下跌0.51美分/磅，跌幅0.53%；在1%配额关税下折合人民币进口成本均价为15189元/吨，较前一周下跌46元/吨，跌幅0.30%；在滑准税下折合人民币进口成本均价为15443元/吨，较前一周下跌37元/吨，跌幅0.24%。

三、国内棉纱量弱价稳，进口纱船期涨价现货持稳 

本周，国内中游纺织厂纯棉纱线成交相对稳定，没有太多预期之外的成交情况出现，但整体品种上趋向于淡季表现，价格方面相对稳定，个别气流纺品种出现价格向下调整。纺织厂开机率保持正常状态，较前一周基本上变动不大，依旧维持在高位状态水平。不过，随着织造企业对棉纱采购需求的下降，棉纱库存开始向上累积，环比增加的幅度不大。考虑到淡季的情况以及锁加工利润的考虑，纺织企业对原料的采购呈现迟疑的态度，棉花原料采购量并未因为期货价格的下跌而涌现出点价采购量暴增，市场对价格的满意度还在继续向下调低。

国内东莞疫情反复，疫情风险中等级地区尚有。深圳目前对来自广东佛山地区的人员在重点排查。

附表1：本周棉纺织产业链品种价格变化

四、后市展望

1、美联储货币政策对预期的影响

6月中，随着美国疫情接种疫苗人数的上升，美国国内经济继续恢复并且带动美国的通胀率走高，而随着通胀压力的逐步显现，美联储在6月议息会议中上调管理利率并且中周期时间点上来看，暗示2023年末前后将会有两次加息，这一加息的时间点较市场之前的预期提前，从而导致金融市场资本的整体风险偏好陡升。

新兴国家经济体或发展中国家，为了减缓这种美元回流的退潮冲击，选择提前动手被迫加息来缓解热钱流出所带来可能的负面影响。其中，中国央行也调高了外汇存款的超额准备金率，以防止外部的系统性风险。

历经一年多时间，全球共同大放水的局面自此被完全打破，各个国家央行为了应对投放出去的超发货币回流，谨慎对待出台货币政策的调节，是否要真正意义上的回收基础货币即狭义货币流动性，这一点对金融市场中处于高位或高估值的品种所带来的压力是需要警惕跟踪的重要变量。

2、储备棉竞价轮出公告待披露

前期市场传言，中储棉将会在7月进行竞价抛售国储棉库存，时间周期将维持7、8月两个月。从历史往年储备棉投放量来预估，单日投放储备棉1万吨或2万吨，则合计将会投放30万吨或60万吨。此事件一直悬而未决，市场也都在等待抛储的公告。短时间内的低等级棉花供应增加，以及滑准税配额的搭配使用，从供应端还是会对棉花现货市场有一定的影响，减缓国内棉花本年度的存量消费速度，这样郑棉仓单的价值性会被后置，需要跟踪的是仓单的注销速度。

3、织造进入消费淡季、纱线采购整体趋弱

从现货坯布市场成交曲线变动俩看，纯棉坯布成交量下降较快，市场对远单还是比较谨慎的。而产业链的传导使得在坯布库存上升的情况之后，对棉纱的采购量快速下降。纺织厂因手中有部分品种订单的交期，在工业库存中显现的并不明显，但总量缓步上升，而考虑到棉花库存相对充裕的背景下，对于棉花的采购量计划是在偏慢的状态，并多数纺织厂持有的是“不存不赌”、“见单下订”的动态调节库存策略，前期透支的棉花消费后遗症在这里开始阶段性的显现。

综合来看，站在一周的时间分析周期上来看，短期内价格没有逃脱出我们之前做出的区间震荡行情范围，而未来我们基于短期看预期，中期来证伪的思路，美联储面对高通胀的压力下被迫行动的市场预期，中国央行重点防范核心CPI上涨出手控制狭义货币流动性，以及中国与西方国家的对抗上来说，预期是偏向利空一方的；其次，基本面中供应端有两个增加项在发酵，而需求端国内步入淡季窗口，出口市场的主动权并不完全在国内手中，所以并没有十足的把握，说是能够一定就会带来淡季走强预期即“淡季不淡”的利多影响；最后6月面对年中市场流动性的考验，MLF及流动性工具的使用性上大概率求稳而不再放水的预期下，我们给出维持郑棉短期偏弱的观点预判。在这其中有一个变量在于，天气高温的因素需要计入到我们2个月周期的主矛盾考虑视线之内，郑棉如果能够超跌接近15000附近，所带来的09合约仓单价值凸显，是可以将其作为准现货配置的考虑的。CF2109合约区间下沿下调360点，上沿价格保持不变的价格预判。

附图1：中国棉花、棉纱、坯布价格指数

附图2：国际棉花价格指数

附图3：进口棉中国主港价格

附图4：进口纱主要品种价格指数

附图5：郑棉、美棉期货价格

附图6：棉花、棉纱加工利润

附图7：坯布现货成交量