本周，国内棉花震荡反弹，价格表现强势；国际棉花受出口签约及装运双增的利多影响，价格向上反弹。国内棉纱价格变动先抑后扬，成交逐渐趋淡；国际棉纱价格美金价格保持稳定，港口提货价暂未做调整，人民币连续贬值后CIF船期价格反弹。综合来看，本周价格上表现坚挺并反弹，成交量趋于偏淡。

一、 国内棉花震荡反弹

本周，国内棉花期货受国内商品环境偏多整体影响，以及外盘棉花价格强势的影响，价格持续反弹。现货价格中的点价资源水涨船高，基差在前期连续调整上涨后并未下调给出浮动优惠；一口价资源在期货上涨后的比较优势显现，成交在本周后期相对略好，但整体市场成交表现不及上周，纺织企业在价格向上反弹行情中，买涨行情的心理趋冷。

2021年06月06日当周，郑棉期货主力合约期货价格报收于15875元/吨，较上周上涨455点，涨幅2.95%，几近收复上一周的跌幅；中国棉花价格指数CC index 3128B级本周均价15900元/吨，较前一周上涨91元/吨，涨幅0.58%。

二、 国际棉花价格强势

本周，受外盘谷物市场整体走强的偏暖氛围，以及美棉本年度签约数量及装运量数据利好的影响，国际棉花价格强势，出现连续向上反弹。并且，印度在疫情稍微得到控制，新增感染人数环比下降后，国内棉花及棉纱价格出现强势反弹，CCI棉花成交量也达到20万吨。基本面现货成交的强势抵消和对冲了美元指数上涨。

2021年6月06日当周，纽约棉花期货主力合约报收于85.85美分/磅，较前一周大幅上涨3.80美分/磅，涨幅4.63%；国际棉花价格指数Cotlook A本周均价91.73美分/磅，较前一周上涨2.35美分/磅，涨幅2.63%；反映进口棉中国主港到岸价的FC index M级本周均价94.07美分/磅，较前一周上涨1.02美分/磅，涨幅1.10%；在1%配额关税下折合人民币进口成本均价为14782元/吨，较前一周上涨116元/吨，涨幅0.79%；在滑准税下折合人民币进口成本均价为15155元/吨，较前一周上涨82元/吨，涨幅0.54%。

三、国内棉纱先抑后扬，进口纱报价稳定 

本周，国内棉纺织市场中游纺织厂在棉花期货价格连续上涨的行情中表现的异常冷静，上周企业对原材料补完库存后并未继续追涨。棉纱现货借着棉花期现货价格上涨的氛围，下半周价格试探性上涨。纯棉纱前期紧缺品种价格一直保持在比较强势的状态；包芯纱因氨纶价格再度大涨向上提价；纯化纤纱本周在粘胶、涤纶一波大幅优惠基础上，产销率起来了一波脉冲式放量。

因下游织机开机率下降，对棉纱采购需求下降影响，国内棉纺织工业库存有向上抬头趋势，并且本周进口纱中巴基斯坦纱线的出口及价格也开始下降。

国内广东地区疫情管控升级，多地开始第二三轮核酸检测，地毯式甄别感染者，以阻断病毒的广泛传播。前期封闭的服装批发市场暂未开放营业，目前夏季服装消费是否会有明显数量的影响还有待观察。

附表1：本周棉纺织产业链品种价格变化

四、后市展望

1、国内宏观经济

5月底，国内率先披露的宏观经济指标制造业PMI环比下降0.1个百分点至51.0，较前一个51.10略微出现下降。分线指标中除了供货配送时间和产成品库存在扩张外，其余各个分项指标均出现下降，新出口订单再度落入荣枯线下方。社会经济体中，大型企业、中型企业继续复苏，小型企业因原材料价格大幅度上涨而没有有效转移成本风险出现环比走弱。前瞻经济指标反馈，虽然国内经济仍旧是在复苏的扩张状态，但扩张力度在下降。

2、滑准税配额发放

本周，发改委对五一节前增发的滑准税配额已经完成申请企业信息公示，部分企业已经开始可以使用上，后续随着各地方司的通知，申请企业将陆续接到批复的滑准税配额额度。从目前内外棉指数价差来看，国产棉高于进口棉700元/吨左右，进口棉仍旧具有较大的优势，而前期一直积压在港口的进口棉库存，不排除会有贸易商因资金流和不断抬升的仓储成本被迫做出“泄洪”销售，让渡出基差优惠以保证走量。

市场传言，中储棉将会在7月进行竞价抛售国储棉库存，时间周期将维持7、8月两个月。从历史往年储备棉投放量来预估，单日投放储备棉1万吨或2万吨，则合计将会投放30万吨或60万吨。

3、现货消费减入淡季

21日广州报告第一例本土新冠肺炎确诊病例以来，变异病毒的抗疫已经持续了半个月之久，截至6月5日，广州累计感染病例达到94例，反馈出这一波本地疫情要比前几次境外输入点状爆发的情况严重。从防疫升级的政策来看，对监控地区减少人员流动，扩大核酸检测，抢在病毒聚集性传播之前的总防控指导思路很明晰。而作为国内最大的针织纱及服装品消费批发集散地，季节性消费会有负面影响，而是否会冲击到对整个消费季有明显的数量级影响需要再观察一段时间。目前广州所在的当地织造企业尚未因疫情而大面积停工状况，所以影响再终端批发，尚且没有影响到下游。

从样本织造厂对棉纱的采购需求来看，本周出现了棉纱采购需求下降的情况，并且从市场坯布成交下降结合在一起来看，反应市场进入纺纱的消费淡季实质化，今年市场的特殊性将淡季向后有所推迟，并且主要的决定性变量在于海外市场。5月孟加拉出口服装类25.57亿美元，环比增加0.4亿美元，仍旧未能够恢复到疫情前2017、2018年同期水平。

上一周我们建议郑棉现货有采购需求的话，在每次单日中幅下跌后及时点价；对远期棉花库存有建库存需求的话，利用累进看涨期权做库存管理，该策略将在短期内继续有效。但因对于郑棉期货价格低点预判过于谨慎而错失周二（6月1日）的低点投机性建仓机会。

从短期一周来看，未来直接面临的是进口棉滑准税配额下发的使用，内外棉价差使得进口棉尚具有优势，对国产棉的消费形成短期的竞争；其次消费端进入到高温高热季节性淡季周期，在出口订单市场没有能够带来有效性补库增加的情况下，短期的时间窗口偏向消费趋淡的影响；最后抛储及美联储收水的担忧开始计入中期行情分析中，与新年度产量端的天气形成互斥影响。

综合来看，短期内对棉花利好的实质性影响因素很少，多数上偏中长期的逻辑而短期不能证实。短期内可预见的利空因素在影响价格，对于盘面会形成向下调整的压力。因此，以立足中远期矛盾考虑，着眼于当下变量的考虑对CF201合约开始计划布局，首仓价格重心压制在15600以下，CF109退后到作为短线投机性出入的标的，月间差控制在300-350点。

附图1：中国棉花、棉纱、坯布价格指数

附图2：国际棉花价格指数

附图3：进口棉中国主港价格

附图4：进口纱主要品种价格指数

附图5：郑棉、美棉期货价格

附图6：棉花、棉纱加工利润

附图7：CF109 – ICE107 滑准税价差

附图8：中国制造业PMI