【找纱周报】企业开机恢复至常态，中下游谨慎补库原料

行情分析
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发布时间: 2022-02-21 | 来源: 找纱网期货研究中心

本周，国内大宗商品价格整体回调走低，其中不乏有发改委对工业原材料及初级产品的价格主动性调控，也有乌克兰边境对金融市场风险偏好的短期影响，市场整体是在反应资金的风险偏好变化。

国内郑棉本周一夜盘在受到场外资金主动性增仓打压下，价格出现明显性回落，前期21800形成的窄幅震荡区间转为价格阻力区间。国际市场，受乌克兰边境紧张局势的影响，美元指数走强从而导致国际谷物市场价格走低，棉花受其影响出现大幅下跌，随后点价销售需求疲软使得美棉持续弱势调整。

国内纱线市场农历正月初十普遍开市，棉纱价格先涨后跌，总体相较于春节前上涨300-500元不等，下游织造企业谨慎补库；纺织厂的棉纱工业库存主要集中在大厂手中，鉴于棉花较最高价下跌超1000点幅度，部分纺织企业点价了结基差购销合同。国际纱线市场价格维持在高位，内外纱价格倒挂幅度较大，进口纱生产国本土也开始出现产业链价格传导反噬的现象，其中印度纱线价格环比开始走低。

一、 国内棉花跌破高位支撑

本周行情回顾：国内棉花现货市场分化为两块，一部分以基差点价销售为主，成本相对较低及节后部分套保，整体比例较低；另外一部分以固定价对外销售，源于棉花收购成本较高，无法用期货贴水套保。本周棉花期货价格在跌破上周的窄幅波动区间之后，市场对点价资源有较为明显的补库动作，从电话调研咨询的结果来看，其摊薄的原料成本主要对冲春节前订单的生产成本，对原料的囤积累库动作非常少。多数企业担忧今春的订单数量和持续性，按单生产、按需补库是目前对原料采购的主要形式，所以棉花的价格本周后半段反弹相对表现较弱。

新棉交售方面：据截至 2022 年 2 月 10 日，全国新棉采摘已经结束；全国交售率为 99.6%，同比持平，较过去四年均值提高 1.4 个百分点，其中新疆交售已基本结束。

另据对 60 家大中型棉花加工企业的调查，截至 2 月 17 日，全国加工率为 98.8%，同比下降 0.7 个百分点，较过去四年均值提高 0.5 个百分点，其中新疆加工 99.5%，同比下降 0.4 个百分点，较过去四年均值下降 0.3 个百分点；全国销售率为 34.6%，同比下降 31.3 个百分点，较过去四年均值下降 17.9 个百分点，其中新疆销售 32.1%，同比下降 32.6 个百分点，较过去四年均值下降 17.8 个百分点。

价格方面：截至2022年02月19日当周，郑棉主力合约 CF2205收盘价21285元/吨，较前一周下跌470点，跌幅2.16%，持仓量38.3万张，较上周变动不大。中国棉花价格指数 CC index 3128B 级本周均价22893为元/吨，较前一周上涨51元/吨，涨幅0.22%。

二、 国际棉花高位回落

本周行情回顾：海外市场受到乌克兰边境冲突，美国为首的北约意图挑起俄罗斯对乌克兰的战事，其将能够有效的输出国内通胀，并转移国内社会矛盾。

美棉跟随谷物商品价格出现连续回落的调整，市场资金出于风险规避的考虑减仓离场。同时，美棉03合约的On-call大量转移至05合约和注销，资金逼仓的动作在03合约上也逐渐消散。

同时，美联储一直在通过对加息的预期管理来引导通胀调控，国际资金在3月中旬议息会议之前都将保持谨慎态度，等待市场的靴子落地。

新棉加工检验量：截至2月18日，美国本周加工量2.79万吨，环比上周减少45.9%，美棉加工工作接近尾声。截至18日美棉累计加工检验总量为382.5万吨，完成预估产量的95.7% 。

价格方面：2022年02月19日当周，纽约棉花期货合约ICE05收盘价121.04美分/磅，较前一周下跌1.8美分/磅，跌幅1.47%；国际棉花价格指数Cotlook A本周均价137.2美分/磅，较前一周下跌3.12美分/磅，跌幅2.22%；进口棉中国主港到岸价的FC index M级本周均价138.77美分/磅，较上一周下跌3.22美分/磅，跌幅约为2.27%，按照1%配额关税折合人民币进口成本价为21629元/吨，较前一周下跌497元/吨，跌幅2.25%；按照滑准税下折合人民币进口成本价为21722元/吨，较前一周下跌493元/吨，跌幅2.22%。

三、国内棉纱先涨后调，进口纱价格下跌

本周，国内织造厂全面恢复复工，开机率基本上恢复至往年节后正常水平，企业主要是对年前未完成订单的生产，对棉纱谨慎性补库，纯棉坯布库存虽环比有所下降，但是仍旧处于同期绝对高位水平。纺织企业开机恢复至正常水平，棉纱库存消化速度相对较慢，主要的工业库存量集中在大型生产企业手中，对原材料补库需求主要集中在点价资源。棉纱国内现货价格春节开市后上调1000-1500元，但是下游市场不接受“有价无市”，随着棉花价格的下跌，棉纱价格跟随性下调1000-500元，也即市场价格较春节前上涨约500元左右，近期市场成交较为活跃的品种主要是在C40s和C26s。

进口纱方面，印度棉纱价格率先出现回落，其中精梳32s品种回落至4.75美金，其他品种皆有不同幅度的回落，但内外价差仍旧相差比较大。

附表1：本周棉纺织产业链品种价格变化

四、后市展望

1、乌克兰边界冲突

大宗商品市场中本周多空资金最为关注的就是乌克兰边境的局势情况，而美元指数最近一周也是不平静，并且作为大宗商品之王的原油，其价格在本周也分别收出一根上影线和一根下引线走势，市场对于短期的变化较为焦躁，多数是在选择避险策略。对于边境问题我们无法通过感性认知来做出预判，更多的是做好AB预案来做事后应激性应对，鉴于本周一内外棉市场的表现来看，国内郑棉首先需要考虑美元指数上涨，推动美棉等谷物商品价格的下跌，继而对郑棉价格向下回调的风险考虑。其次，我们需要关注各国领事馆的变化，间接性的判断乌克兰国内的战事紧张程度。

2、下游织厂对原料补库节奏

我们从本周国内织造企业复工情况跟踪来看，企业复工率较往年来说节奏上正常，不过有一个比较有意思的现象就是，复工之后的织造企业开机率水平相较于去年“十一”之后的开机率水平明显要高，这个需要我们重点关注。同时后期如果这一水平能够维持的化，则随着对坯布库存的消耗，和内外纱线价格倒挂的背景，对国内棉纱的补库节奏就需要我们特别的留意。

短期行情策略：

短期变量：棉花点价资源相对占总体产量比例不高，随着一波点价结束之后，市场成交将又回归到固定价报价资源为主，则其主动权将转换到纺织企业手中。鉴于目前中下游企业复工和在手订单仍旧在生产中，并且中下游产业的成品库存还没有被动性累库至历史最高水平，所以尚不做出郑棉价格有更深下跌的预判，在前期下跌之后市场大概率将会有一个短暂震荡消化，以及多空相对试探的过程，短期需做好对上周空单利润和短线波动节奏的风险管理。

附图1：中国棉花、棉纱、坯布价格指数