本周，国内棉花冲高后持续震荡，现货销售陷入极其被动局面。国际棉花价格高位整理，进口棉现货报价普遍上涨。国内棉纱价格继续回落，现货市场成交量仍未有明显起色。国际棉纱价格企稳回升，期现价差再次扩大。涤纶短纤受原油波动影响，价格下跌，粘胶短纤价格上涨。

一、 国内棉花冲关失败

本周行情回顾：国内现货市场：受到国内疫情多地反复，部分纺织企业不同程度的在清明节前考虑开始放假，以对冲下游订单不及预期的窘境。而上游棉花贸易商本周为了加快棉花出货，不断下调现货基差，以图开始加快回笼资金。目前新疆库双28机采棉主流报价在22300-22450元/吨，内地库双28机采棉主流报价在23000-23200元/吨，

郑棉期货：借助美棉主力合约第二次涨停的多头氛围，周初郑棉再次触摸22000元/吨整数关口位，但市场观望气氛浓厚，中游弱需求的事实摆在面前，导致场内多头信心严重不足。而随着美棉稍微一做调整，下方承接力度不足的流动性问题便暴露无遗，郑棉期货减仓回落冲关失败。

新棉交售方面：据国家监测系统调查数据显示：截至 2022 年 3 月 31 日，全国新棉采摘已经结束；全国交售率为 99.9%，同比持平，较过去四年均值提高 0.7 个百分点，其中新疆交售已基本结束。

另据对 60 家大中型棉花加工企业的调查，截至 3 月 31 日，全国加工率为 99.8%，同比下降 0.1 个百分点，较过去四年均值提高 0.9 个百分点，其中新疆加工 99.9%，同比持平，较过去四年均值下降 0.1 个百分点；全国销售率为 45.6%，同比下降 39.5个百分点，较过去四年均值下降 23.3 个百分点，其中新疆销售42.9%，同比下降 42.1 个百分点，较过去四年均值下降 23.4 个百分点。

价格方面：截至2022年04月02日当周，郑棉主力合约 CF2205收盘价21740元/吨，较前一周下跌50点，跌幅0.23%，持仓量26.4万张，较上一周减仓3.9万张。CF2209合约下跌40点至21105元/吨，持仓量增仓2.1万张至15.8万，05-09合约价差继续缩窄。中国棉花价格指数 CC index 3128B 级本周均价22868元/吨，较前一周上涨128元/吨，涨幅0.54%。

二、 国际棉花持续高位调整

本周行情回顾：美联储周五凌晨公布了2022年度农产品种植意向面积，从报告中反馈的情况来看，种植意向面积同比去年终值上升9%，反馈随着价格上升，棉农种植意向增加。受此影响，前期逼仓的05合约投机多头加仓出局，同时带动商业性空头大幅减仓出场，05逼仓盘基础较之前大幅松动。

美棉出口签约报告显示：2022年3月18 - 24日，2021/22年度美国陆地棉净签约量为5.31万吨，较前周减少24%，较前四周平均值减少32%。其中中国（4.01万吨）、土耳其（0.31万吨）、越南（0.48万吨）。孟加拉、韩国、意大利取消部分合同。

美国2021/22年度陆地棉装运量为7.51万吨，较前周减少25%，较前四周平均值减少8%，主要运往中国（2.04万吨）、越南（1.07万吨）、土耳其（1.19万吨）和巴基斯坦（0.87万吨）。

新棉加工检验量：截至04月01日，美国本周加工量0.07万吨，15个州轧花厂基本上全部加工完毕，截至01日美棉累计加工检验总量为387.51万吨。

价格方面：截至2022年04月02日当周，纽约棉花期货合约ICE05收盘价134.84美分/磅，较前一周下跌1.06美分/磅，跌幅0.78%；国际棉花价格指数Cotlook A本周均价154.18美分/磅，较前一周上涨7.88美分/磅，涨幅5.39%；进口棉中国主港到岸价的FC index M级本周均价154.24美分/磅，较上一周上涨7.9美分/磅，涨幅约为5.4%（按照1%配额关税折合人民币进口成本价为23982元/吨，较前一周上涨1241元/吨，涨幅5.46%；按照滑准税下折合人民币进口成本价为24051元/吨，较前一周上涨1229元/吨，涨幅5.39%。

三、国内棉纱继续微调，进口纱止跌企稳

本周，国内棉纱现货价格继续低迷，纺织企业开机率较上周停机面积游扩大，并有企业计划在清明假期停机放假。纱线现货市场主要销售以20s、26s、40s为主，棉纱社会库容满仓为主。佛山中大布行人流量较前几周增大，但出货乏力，织机开机率4成左右，大型布行对原料采购非常谨慎，多数以已接订单采购，对后市观望氛围浓烈。

进口纱方面：随着国际棉价格再度创新高，进口纱报价止跌继续向上调高价格，而船期和现货价差再度被拉大。同时，内外棉纱价差也由之前收窄再次扩大到千元以外。

附表1：本周棉纺织产业链品种价格变化

四、后市展望

1、美棉05逼仓暂时结束

全球棉花价格之前一直参照着美棉价格为锚定重心，但随着美棉投机多头对05合约逼仓形成强势上涨后，进口棉花价格和国内棉花价格出现不太跟随的走势，而ICE美棉价格的上涨我们认为是可逆变化，对行业基本面不能带来持续影响，并随着价格的推高之后，使用进口棉花的国家已经无法能够平移成本上涨所带来的影响。从CFTC最新披露的持仓报告来看，商业持仓空头在第二个涨停板之后有明显的减仓出逃，而基金持仓多头也在了结头寸。（持仓见文末）

2、郑棉的库存压力VS纺织厂的低库存

国内郑棉现货的库存水平保持在绝对高位状态，而纺织企业以目前的加工利润，没有办法来平移国内棉花现货成本。虽然进口棉纱的价格上涨能够带来国内棉纱的销售量走量，但是想助推国内棉纱价格上涨恐怕难度太大。短期也就只能形成“国际棉价上涨→国际棉纱价格跟涨→国产纱走量→国内棉花被动性消化”的弱支撑路径，而一旦国际棉价调整，则内棉的支撑链就断裂。但目前资金在没有印证国内中游开机率恶化性停机以及棉纱爆仓的情况下，仍旧会对短期的点价盘给予期待。

短期行情策略：

短期变量：前两周国内郑棉主要是受到外盘逼仓带动的利多支撑影响，而国内资金也在笃定中游原料库存低位，期货价格下跌之后要点掉市场部分基差资源，所以并未反馈市场的弱需求的现实问题。而我们回顾2018年持续暴跌的行情，目前尚未形成中远期订单清零的状态，并原料库存水平较历史在极低的水平。

随着高棉价全球共性的不能向中下游传导，在市场订单持续没有起色以及流动性收缩的情况下，场内做多中游低原料库存被动性采购的逻辑，就将会受到中游停机的直接冲击。而鉴于国内供应端的高库存水平状态，对于郑棉价格高位运行需要保持高度谨慎性。

适当考虑CF05的空单交易，并对CF2205期权末日轮保持关注。

Ps：CFTC报告

附图1：中国棉花、棉纱、坯布价格指数

附图2：棉纱加工利润（即期）

附图3：棉花、粘胶短纤 比价

附图4：Cotlook A指数

附图5：进口棉花指数价差

附图6：进口纱主要品种价格指数

附图7：郑棉、美棉期货价格

附图8：郑棉基差、价差

附图9：纱线成交景气度情况