本周，受到商品市场整体偏暖氛围的影响，国内棉花及国际棉花价格联袂上涨；国内棉纱价格表现平稳，部分紧俏品种小幅尝试调价，国际棉纱港口提货价格表现稳定，印度纱线价格回落，巴基斯坦棉纱价格继续坚挺；国内坯布价格持稳，纯棉坯布成交环比减弱；涤纶短纤价格本周强势，价格有小幅上涨。

一、 国内棉花价格上涨

本周，国内商品市场整体表现偏多，其中化学纤维料大幅度上涨，领涨市场其他品种。偏暖的市场氛围下带动郑棉期货价格自区间下轨开始反弹。并且市场对新年度棉花现货仍会有抢收的预期，也就变相的在09合约上体现出主动性接仓单的意愿性，使得主力合约相对偏强表现。

2021年06月26日当周，郑棉期货主力合约期货价格报收于16015元/吨，较前一周上涨530点，涨幅3.42%，价格重新站上16000整数关口；中国棉花价格指数CC index 3128B级本周均价为15993元/吨，较前一周上涨109元/吨，涨幅0.69%；郑棉基差截至本周末收于27元/吨，较上周收窄292点，反馈现货价格偏弱于期货。

二、 国际棉花价格反弹

本周，海外资金在美联储主席鲍威尔22日“不会先发制人的加息、通胀超预期但不会立即行动”等鸽派发言后，市场谨慎情绪有所缓解，资金推动美国股指再创历史新高。美国佐治亚州及东南棉区受到降水的影响，市场担忧作物质量会受到影响，并对本月月底30号美国农业部USDA将要公布的棉花种植面积预估将减少，多因素叠加支撑棉花价格向上反弹。

2021年6月26日当周，纽约棉花期货主力合约报收于87.30美分/磅，较前一周反弹2.20美分/磅，涨幅2.59%；国际棉花价格指数Cotlook A本周均价95.41美分/磅，较前一周上涨0.97美分/磅，涨幅1.03%；反映进口棉中国主港到岸价的FC index M级本周均价97.03美分/磅，较前一周上涨0.91美分/磅，涨幅0.95%；在1%配额关税下折合人民币进口成本均价为15310元/吨，较前一周上涨92元/吨，涨幅0.60%；在滑准税下折合人民币进口成本均价为15535元/吨，较前一周上涨92元/吨，涨幅0.60%。

三、国内棉纱趋向走弱，进口纱库存缓升

本周，国内中游纺织厂纯棉纱线成交表现平淡，前期预排订单基本上接近完成，纯棉纱线的产成品库存环比上升，整体价格持稳，部分紧缺品种尝试涨价，中低支普梳环锭纺走货相对较好，而气流纺、高支精梳纱线品种走货相对缓慢。进口纱市场价格表现坚挺，成交表现一般，港口库存量环比小幅上升。

国内广东疫情逐渐得到控制，海珠区已经开始放开堂食。国内疫苗完成接种人数已经突破6亿人，为了在今年秋冬季来临前完成有效保护力，各地继续加大疫苗的接种宣传力度。海外疫情又有新的变化，在印度变异病毒的侵入下，世界多个多家陆续有检测出德尔塔病毒确诊病例，是否会形成广泛性传播，这个目前尚无定论，需要继续观察海外疫情确诊人数的数据变化。

附表1：本周棉纺织产业链品种价格变化

四、后市展望

1、抛储、配额纺织厂翘首以盼

6月中旬已经过去，电话回访湖北、山东、浙江、江苏等地纺织企业，反馈滑准税配额虽已经信息公示完毕，但实际使用额度仍尚未到工厂手中，部分出口型企业急需进口棉使用；内地中小型主要做中低支纱线的加工企业在前期低成本原料逐渐耗尽的情况下，迫切需要低成本储备棉来保持高加工利润，对于目前虽然已经下调基差的本年度棉花资源而言，未能够进入到合适的成本前企业并没有强补库意愿，一方面是因为进入到订单淡季，另外一方面是棉花总量资源相对充裕，低成品库存叠加高加工利润给了纺织企业充足的对冲时间，稀缺的是低成本原料资源。

2、美国农业部USDA实播种面积报告

美国USDA将在本月月底公布国内农产品实播面积，市场普遍预计大豆、玉米实播面积将会有大幅增加，小麦的实播面积稳中略增，棉花实播面积稳中略降，但得州西北部开荒地块变数较大，有可能会超出市场预期。从最近12年USDA的面积报告中没有体现出6月实播面积对最终种植面积的决定性前瞻作用，中间的差值离散漂移度仍旧比较大，所以报告日对市场的短时刺激可能较为明显，但是对中长期的价格变化而言并不能起到特别大的指引性影响，算是窥见在播种期高位价格时农场主对各作物的种植意愿取向后续分析的参考。

3、中下游逐渐步入淡季窗口期

坯布成交中纯棉坯布成交量下滑相对上半月非常明显，总成交量日频维持在6月上旬的均值偏下水平，体现出一定量的“淡季不淡”特征，但在8月中旬之前，市场整体的低成交量窗口期或难以摆脱。

纺织厂部分品种连续向上积累库存，织造厂对棉纱的采购需求下降，在中游前期订单逐渐结束后将会延续累库的短时趋势。虽海外市场仍旧有补库的空间操作，但已经连续三个月未能形成有效补库，则其对国内“淡季不淡”的向上强度并不能给予很高的现实期望。

综合来看，未来一周：

1、供应端，下一周有可能将会有抛储的政策出台，对短期的现货供应量会有一定的增量补充；其次，滑准税配额尚未发放到企业手中，目前内外价差保持在500元/吨上下，处于2021年价差的中性水平，发放到位后企业还是有很强的主动性使用意愿。

2、需求端，国内消费进入到高温消费淡季，坯布成交及纱线成交量均反馈在趋向低成交量；织造厂对棉纱的采购量呈现环比缓步下降，较2017年偏高18%，坯布成品库存环比出现逐渐累库，持平2017年同期水平。纺织厂原料库存较为充裕，原料工业库存维持在2个月左右，棉纱库存缓步上升，维持在历史正常水平的40%水平，产能未能释放，棉纱高位运行状态或仍将维持一段不短的时间。变量在于海外市场是否能够带来较大的出口订单，给予市场超预期的消费增量。

3、仓单价值，CF2109合约的仓单价值在价格下跌的过程中会逐渐凸显，而目前市场一致性预期新年度棉花价格仍将会形成抢收的状况，因此如果仓单对标去年的现货均价形成贴水，容易形成产业资金对其进行买交割的买入行为。

内生性的驱动力尚未由消费端的复苏和供应端的产量形成驱动力共振，并且市场整体对宏观是出现了中期的调整还是出现了拐点转向有较大的分歧，这也就使得宏观面与基本面形成角力。场内资金在存量博弈的情况下，减仓出逃选择其他品种，致使郑棉品种上的总持仓量环比走弱，而短期内的震荡格局在产量端没有办法打破矛盾僵局的情况下，价格16300以上仍旧属于本年度高位水平，所以基于以上变量的短周期考虑，郑棉有短尾冲高后形成调整行情出现的可能性。我们给予美棉现货96美分/磅的估值，折算滑准税关税后的人民币价格为15438元/吨，则郑棉16200元/吨左右会存在较大的替代性压力，中长期看好的情况下，郑棉主力合约CF2109∈【15200，16300】的波动区间短期暂时不容易打破。

附图1：中国棉花、棉纱、坯布价格指数

附图2：国际棉花价格指数

附图3：进口棉中国主港价格

附图4：进口纱主要品种价格指数

附图5：郑棉、美棉期货价格

附图6：郑棉基差

附图7：坯布现货成交量