受到周五夜盘国际原油价格大幅度暴跌、以及美联储鲍威尔“鹰派”发言的利空影响，国内外金融市场本周表现不济，周二美棉跌停对国内郑棉的原支撑失效，形成对郑棉价格的直接打击。周三中午中国储备棉总公司暂停储备棉第二轮投放，对国内现货市场释放维稳信号，郑棉近月止跌反弹收回大部分跌幅。美棉虽有出口签约量的继续走好，但市场更担忧新变异病毒对棉花需求和港口装运打击，价格维持低位震荡。国内棉纱受到棉花价格大跌的影响价格回落，市场因订单不及预期成交偏少，棉纱工业库存维持高位。进口纱价格保持相对强劲，普梳C32s、精梳JC32s船期价格与国内价格形成倒挂，港口提货价偏弱的状态下库存量环比继续下降。

一、 国内棉花价格暴跌后反弹

本周行情回顾：郑棉期货周一受原油大宗价格大幅度暴跌影响，价格跌落至前期震荡区间的下轨支撑线附近；其后，受到美棉期货跌停的影响，周二大幅度下跌一度跌破20000元/吨整数关口；随着中国储备棉总公司对国储棉第二轮投放暂停公告的发布，市场悲观心态略有好转，郑棉价格开始反弹。本周最后几日，伴随着01期权到期和资金大幅度减仓，价格窄幅震荡。

新棉交售方面：据国家棉花市场监测系统数据显示，截至 2021 年 12 月 2 日，全国新棉采摘进度为 99.7%，同比持平，较过去四年均值提高 1.2 个百分点，其中新疆采摘进度为 99.9%；全国交售率为 96.9%，同比提高 0.6 个百分点，较过去四年均值提高 3.4 个百分点，其中新疆交售率为 99.6%。

另据对 60 家大中型棉花加工企业的调查，截至 12 月 2 日，全国加工率为 68.5%，同比下降 5.6 个百分点，较过去四年均值下降 9.5 个百分点，其中新疆加工 69.1%；全国销售率为 9.5%，同比下降 16.6 个百分点，较过去四年均值下降 12.4 个百分点。

价格方面：2021年12月04日当周，郑棉期货主力合约CF201收盘报收于20795元/吨，较前一周下跌605点，跌幅2.83%，持仓量减仓12.3万张至29.8万张，周五晚间夜盘再度大幅减仓2.7万张；中国棉花价格指数 CC index 3128B 级本周均价为22293元/吨，较前一周下跌371元/吨，跌幅1.64%。

二、 国际棉花暴跌后低位震荡

本周行情回顾：美棉本周接连受到利空消息打击，价格连续下跌，显示周初在受到南非新冠变异病毒的利空影响下，市场担忧美棉的市场需求以及港口装运。紧接着30日受到美联储主席鲍威尔“鹰派“发言表示，美联储将考虑加快缩减债券购买计划，引发市场对美联储加息将会提前的猜测，金融资产大幅度下跌。美国表示将继续执行抛售战略库存，迫使国际原油价格继续下跌，使得金融市场价格继续承压，美棉大幅度下挫至跌停。1日福奇在白宫简报会上宣布美国出现首例奥密克戎毒株感染者，症状轻微且在改善，密接者均为阴性，市场恐慌情绪减弱。随后，美棉签约销售报告反馈良好数据，美棉期货价格止跌在低位保持窄幅震荡。

新棉加工检验量：美国各个棉区棉花采收继续进行，土壤干旱普遍存在。截至上周美棉采收率为85%，反超去年同期水平。USDA报告显示，截至3日美棉当周加工量新增30.9万吨，加工量累计为197万吨。

价格方面：2021年11月26日当周，纽约棉花期货主力合约收盘价104.03美分/磅，较前一周下跌7.89美分/磅，跌幅7.05 %；国际棉花价格指数Cotlook A本周均价119.48美分/磅，较前一周下跌7.98美分/磅，跌幅6.26%；进口棉中国主港到岸价的FC index M级本周均价123.31美分/磅，较前一周下跌8.63美分/磅，跌幅约为6.54%，按照1%配额关税折合人民币进口成本价为19351元/吨，较前一周下跌1366元/吨，跌幅6.59%；按照滑准税下折合人民币进口成本价为19467元/吨，较前一周下跌1352元/吨，涨幅6.49%。

三、国内棉纱疲软、国际棉纱强势

本周，国内棉纱现场表现疲弱，并在受到郑棉期货价格大幅下跌的冲击下，市场观望情绪浓厚。江苏常州市场，部分棉纱品种价格下调300-500元，市场成交情况不好，客户采购情绪低落；江苏南通市场，纱线价格下调500元，下游织机有小厂只开夜班；广东佛山市场，受期货价格下跌影响，棉纱价格普遍下调300-500元，下游客商按需拿货，订单量较小。

进口纱方面，越南国内纺织业开工率环比继续回升，截至本周开机率回升至81%，较2019年同期略高一点，从历史长周期来看，恢复至同期均值水平。印度、巴基斯坦纺企开机率继续强势，开机率保持历史相对高位状态。本周尾，东南亚棉纱国内价格开始下跌，主要受中国和欧洲的采购需求减少影响。

附表1：本周棉纺织产业链品种价格变化

四、后市展望

1、关注美棉签约持续力和价格变化

自上周开始，美棉签约报告中开始有连续性的好转，其中越南连续两周签约量过万吨。截至11月25日当周，美棉陆地棉累计签约211.95万吨，累计装运54.27万吨；皮马棉累计签约7.96万吨，累计装运2.47万吨。

美棉的持续签约将会给价格带来购买力支撑，并在3月OnCall未点价量高水平的状态下，市场有更多的期望。

2、注意海内外新疫情变化

自11月25日，南非报告变异新冠病毒以来，海外欧美国家已经有确诊感染病例，截至12月2日，《纽约时报》发布的统计显示，新变异毒株已经在超过30个国家和地区出现。东南亚国家中马来西亚于3日宣布发现感染病例。

从目前来看，欧洲地区出现确诊的感染病例较多，而东南亚国家高度重视海外输入的情况。从3日澎湃新闻披露的一例中国海外南非地区工作人员的视频来看，新变异病毒的表征体温低烧，肺部火灼感，口干、嗜睡等。新冠病毒变异毒株对感染者照成的病危和重症感染率仍待披露，在冬季高发传染病季节后续需保持持续关注。

3、中美第一阶段经贸协议临近到期

12月2日，中国驻美大使秦刚应邀出席美中贸委会年度晚宴并发表致辞，强调经贸合作一直是中美关系的“压舱石”和“推进器”。中美经贸关系的本质是互利共赢，希望美方保持开放和包容，尽快取消加增关税，在言语上和行动上摒弃冷战思维。

10月以来，中美双方在不断接触，对中美经贸协议和就取消加增关税发表言论。随着第一阶段协议临近到期，市场逐渐在关注是否会有取消的进展。

短期行情策略：

郑棉基差回归：我们从11月25日以来回顾内外棉走势以及近段时间金融市场变化来看，国内郑棉的主要风险是体现在外围市场的利空影响，其中美棉的走势是否能够继续带来支撑？美联储的预期管理调控对国内通胀的打压，以及美国为首的石油联盟对高原油价格的干预等，均对国内郑棉会产生很大的影响。

从新变异疫情披露首日及美国确诊首例的时间段来看，市场对新冠病毒在未确认有“高传染、高致病”等特征的风险警示报告之前，对郑棉价格的影响相对有限。但是，美联储的对缩减债券购买规模和加息的预期管理所带给市场的紧缩流动性预期，使得市场资金高度敏感，并表现出一致性的投资偏好的避险需求。

郑棉CF2201合约价格较新疆棉生产成本以及目前棉花市场销售价格都保持不同程度的大幅贴水状态，而多空双方争辩的主要焦点在于市场购买力的矛盾上。在本周棉花价格单日暴跌的情绪影响下，棉纺织厂这个环节的犹豫情绪略有加重，纺织厂普遍反馈的现实情况是“棉纱销售走不动，原料库存中等水平”，为了寻求生存性自保对未知风险的控制，保棉纱销售压库存量而减弱对原料库存的采购是多数当下的选择，所以也就导致郑棉期货价格在下跌的时候丧失消费端的购买力流动性支撑。

短期内，在现货市场没有继续抛库存纱情况出现的情况下，市场情绪稳定后大概率会带来郑棉基差回归的反弹行情，但这段行情已经和个人投资者没有太大关系。并我们从产业链当前“高成品库存+低原料库存”考虑来看，市场出现短期订单对坯布、棉纱的库存下降会有极大帮助，而对原料的利好带动影响逐级减弱。偏好一点的行情将使得近月期货价格震荡收敛基差，价格如果再次继续快速下挫，极容易引发棉纺织行业出台维稳政策。故此，后面一段行情有利于纺织企业、大型贸易商去参与，投机和个人参与相对意义就不太大，重点关注外围市场风险。

附图1：中国棉花、棉纱、坯布价格指数

附图2：棉纱加工利润（即期）

附图3：Cotlook A指数

附图4：进口棉花指数价差

附图5：进口纱主要品种价格指数

附图6：郑棉、美棉期货价格

附图7：郑棉基差

附图8：纱线成交景气度情况