本周，国内棉纺织市场供需双弱，郑棉01合约临近交割，期现价差逐步回归，05合约受内外市场整体走强，价格出现了一波反弹。周五美国进入圣诞节休市，此前美棉装运环比持续走好，市场减弱变异病毒的担忧，提振棉花价格走强。东南亚市场中越南新冠疫情在发展，国内开机低于往年同期；印度、巴基斯坦国内棉价保持强势，纺织企业加工利润尚可。进口纱销售趋弱，港口库存小幅抬升。涤纶量价偏弱，粘胶产销相对好转。

一、 国内棉花量弱挺价

本周行情回顾：国内棉花现货购销双弱，纺织企业购买棉花补库意愿极低，新棉销售压力不减。经过前段时间部分大贸易商对低价资源的交货结束后，短期棉花现货市场回稳。郑棉期货在国内商品大宗整体反弹的环境带动下，价格弱势反弹，郑棉主力合约基差本周收窄。

新棉交售方面：据国家棉花市场监测系统数据显示，截至 2021 年 12 月 23日，全国新棉采摘已经结束；全国交售率为 98.3%，同比提高 0.4 个百分点，较过去四年均值提高 2.7 个百分点，其中新疆交售率为 99.9%。

另据对 60 家大中型棉花加工企业的调查，截至 12 月 23 日，全国加工率为 85.3%，同比下降 3.8 个百分点，较过去四年均值下降 5.9 个百分点，其中新疆加工 86.6%；全国销售率为 16.2%，同比下降 22.1 个百分点，较过去四年均值下降 15.3 个百分点，其中新疆销售 15.2%。

价格方面：2021年12月24日当周，郑棉期货合约CF201收盘报收于21440元/吨，较前一周下跌5点，跌幅0.02%。CF2205收盘价19985元/吨，较前一周上涨105点，涨幅0.53%；中国棉花价格指数 CC index 3128B 级本周均价为21945元/吨，较前一周上涨58元/吨，涨幅0.26%。

二、 国际棉花止跌反弹

本周行情回顾：本周海外市场处于圣诞节放假前一周交易，市场整体表现稳中有升。得益于美棉装运环比持续好转，ICE期货价格反弹。并在市场投机资金减弱对新病毒担忧风险情绪的影响下，整体包括原油在内的大宗商品均出现反弹，而市场对拉尼娜天气的持续炒作，提高了农产品的天气升水行情，美棉顺势上涨收回周一跌幅。

新棉加工检验量：截至17日，美国本周加工量26.97万吨，环比上周减少4.78%，截至17日累计加工检验总量为252.23万吨，完成预估产量的47.7%，较历年最低值偏慢9%。（圣诞节日上周数据推迟发布）

价格方面：2021年12月24日当周，纽约棉花期货合约ICE03收盘价109.15美分/磅，较前一周上涨1.74美分/磅，涨幅1.62 %；国际棉花价格指数Cotlook A本周均价120.3美分/磅，较前一周上涨0.63美分/磅，涨幅0.53%；进口棉中国主港到岸价的FC index M级本周均价123.77美分/磅，较前一周上涨0.60美分/磅，涨幅约为0.49%，按照1%配额关税折合人民币进口成本价为19406元/吨，较前一周上涨93元/吨，涨幅0.67%；按照滑准税下折合人民币进口成本价为19521元/吨，较前一周上涨92元/吨，涨幅0.47%。

三、国内棉纱、国际棉纱走弱

本周，国内棉纱现场表现疲弱，多数纺织企业表示，目前订单较为清淡，因担心染厂排单和疫情导致交通封闭，部分客商下了一批订单，但年前能够接到春夏大订单的概率性较小，因此对原料不着急备货，等待企业放假时间确定后，采购在放假前一周备货即可，内地现货相对较为充足，没有太大的挤兑风险和后顾之忧。元旦之后河南、山东部分纺织厂考虑陆续放假，目前主要以尽快回笼资金，让利消化棉纱库存为主。市场现货方面普梳环锭纺C32s报价28300—29500，普梳环锭纺C40s报价29500—31000。织造厂棉纱本周少量采购，坯布库存仍旧保持在同期历史高位。

进口纱方面，港口库存受制于国内棉纱价格整体走弱的影响，库存环比小幅上升，考虑到年前给国内销售的时间窗口很短，船期询价基本上放在年后2/3月份。巴基斯坦纱线国内高价，乌兹别克斯坦、印度尼西亚纱线价格小幅回落，印度棉纱价格保持坚挺。

附表1：本周棉纺织产业链品种价格变化

四、后市展望

1、涉疆法案签字通过

本周拜登在涉疆法案上签字，通过了针对中国新疆地区的贸易制裁，对新疆棉制成品、番茄等会有负面影响，而此前市场预计，月底即将到期的中美加增关税取消再次存疑。外围市场的不确定性对棉纺织出口订单短期会有影响，好在于自2018年已经形成过直面冲击，不会形成“黑天鹅”利空驱动，但影响国内出口订单的深度和持续性需要观察。

2、RCEP元旦后执行

RCEP下周生效是临近年末为数不多的一个好消息，对提高中国在亚太地区的供应链地位有明显的利好作用，全球产业链在新冠病毒的刺激下裂变，世界重新进入重塑和深度调整期，未来区域化、本土供应链安全、数字化将会和逆全球化共生，东盟是我国纺织产业链前三位出口对象，短期的刺激不太可能会在国内订单上有反馈，更多的利好变量可能会在远期时间里。

3、中下游降负荷放假

随着中下游企业的在手订单逐渐做完，市场渐入节假日前夕淡季，而纺织企业在目前没有便宜现货的情况下，接即期原料生产订单会形成亏损，故此购销意愿不强，推迟或是将手中低价资源有限消化后会削减开机，所以，从时间上来看大概率对上游是形成短时反压的影响。

短期行情策略：

缺乏强力驱动：目前市场处在上游和中下游对峙阶段，上游受困于生产成本太高，郑棉期货大幅度贴水无法套保，而市场主流销售价格22000左右形成销售大幅亏损，因此上游企业短中期挺价，衰减了现货的流动性。中下游企业受困于订单不及往年同期，需求持续推迟的弱预期，以及当前即期加工利润亏损，不降开机率的话库存在不断攀升，降开机率企业又没有恶化到亏损现金流，并担心年前订单流失和人工流失。所以整体从产业链上观察，无法形成强驱动对原料价格的助涨。

产业链条中隐含的风险在于，进口配额下放时间较晚的情况下，内地库相对低库存，而企业的工业库存也在不断消耗。成品库存在受到脉冲式消化后，企业补库时就近购买会受到影响。

短期低价原料交售结束后会有一段挺价的时间，对盘面有弱支撑，但如果不能配和消费在产业链上形成共振，则上方所形成避险情绪释放对价格有强压力，目前弱势震荡格局难破。

附图1：中国棉花、棉纱、坯布价格指数

附图2：棉纱加工利润（即期）

附图3：Cotlook A指数

附图4：进口棉花指数价差

附图5：进口纱主要品种价格指数

附图6：郑棉、美棉期货价格

附图7：郑棉基差、价差

附图8：纱线成交景气度情况